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骄成超声（688392）2022年业绩快报总结

核心内容

骄成超声发布2022年业绩快报，全年实现营业总收入5.2亿元，同比增长41%；归母净利润1.1亿元，同比增长59%。整体业绩符合市场预期，公司未来增长动力强劲，尤其在滚焊设备和耗材业务方面表现突出。

主要观点

业绩表现

• 2022年营收：5.2亿元，同比增长41%。
• 2022年归母净利润：1.1亿元，同比增长59%。
• 2022年扣非净利润：0.8亿元，同比增长36%。
• 2022年Q4营收：1.3亿元，同比增长33%，环比下降6%。
• 2022年Q4归母净利润：0.2亿元，同比增长13%，环比下降21%。
• 2022年Q4扣非净利润：0.1亿元，符合市场预期。

业务增长点

• 传统焊接设备：市场份额快速上升，2022年收入预计3亿元，市占率40%（宁德、比亚迪市占率超50%），预计2023年市占率将升至近50%，收入达4亿元。
• 滚焊设备：公司已获得宁德2024年底前独供协议，预计2023年小批量确认收入，2024年大规模放量，收入预计3-4亿元。
• 耗材业务：2022年收入预计1亿元，2023年预计1.5-2亿元，随着滚焊等高损耗设备放量，未来将保持高速增长。
• 新兴领域：IGBT+线束领域已通过核心客户验证，2023年实现放量；同时布局键合机与医美领域，打造长期增长曲线。

盈利能力

• 毛利率：预计2022年为49.86%，2023年提升至51.76%，2024年有望达到54.52%。
• 归母净利率：2022年为21.17%，2023年预计25.04%，2024年预计27.65%。
• 技术溢价：滚焊设备技术壁垒高，验证周期长，短期内竞争对手难以量产，毛利率高于传统焊接设备。

关键信息

盈利预测

• 2022年归母净利润：1.1亿元，同比增长59%。
• 2023年归母净利润：1.8亿元，同比增长66%。
• 2024年归母净利润：3.6亿元，同比增长95%。
• 2024年PE估值：40倍，对应目标价173.5元，维持“买入”评级。

财务数据

• 资产负债率：2022年15.33%，2023年18.75%，2024年23.17%。
• 每股净资产：2022年21.31元，2023年预计23.53元，2024年预计27.87元。
• 市净率：2022年6.11倍，2023年预计5.54倍，2024年预计4.68倍。
• P/E：2022年97.17倍，2023年预计58.65倍，2024年预计30.04倍。

现金流

• 2022年经营活动现金流：52亿元，同比增长显著。
• 2022年投资活动现金流：-137亿元，主要用于设备投资。
• 2022年筹资活动现金流：1,296亿元，显示公司融资能力较强。
• 2022年现金净增加额：1,210亿元，现金流状况良好。

风险提示

• 新技术进度不及预期：滚焊设备等新技术的推广和应用可能存在不确定性。

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

估值与市场表现

• 收盘价：130.30元。
• 一年最低/最高价：102.05元 / 186.58元。
• 市净率：6.19倍。
• 流通A股市值：22.73亿元。
• 总市值：106.85亿元。

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

总结

骄成超声2022年业绩表现稳健，符合市场预期，尤其在滚焊设备和耗材业务方面展现出强劲的增长潜力。公司持续提升技术壁垒，享受技术溢价，未来盈利能力有望进一步增强。结合财务预测和估值模型，公司未来增长空间广阔，维持“买入”投资评级。