20230228-山西证券-骄成超声-688392.SH-22Q4营收同比增长33_新签订单大幅增加_5页_425kb
报告摘要
骄成超声 (688392.SH) 详细总结
核心内容概述
骄成超声是一家专注于其他专用机械领域的公司，尤其在动力电池超声波焊接设备市场占据重要地位。公司近年来业绩稳步增长，受益于新能源汽车市场的快速发展，其核心产品在动力电池生产中的应用持续扩大，尤其在复合集流体超声波滚焊设备领域展现出显著的增长潜力。
主要观点
- 业绩表现强劲：公司2022年度预计实现营业收入5.22亿元，同比增长40.85%；净利润1.10亿元，同比增长59.22%。2022年第四季度营收同比增长33%，净利润同比增长13%。
- 市场地位稳固：公司产品广泛应用于宁德时代、比亚迪等头部动力电池企业，2021年市场占有率约为20%-30%。
- 未来增长空间大：预计2025年动力电池极耳超声波焊接设备及配件市场规模将达到10亿元，复合集流体超声波滚焊设备市场规模有望超过35亿元。
- 技术优势明显：公司滚焊设备技术指标行业领先，焊接速度可达80m/min以上，具备较强的竞争优势。
- 投资建议积极：山西证券维持“买入-A”评级，预计公司2022-2024年营业收入和净利润将分别增长至5.2亿、7.8亿和11.9亿元，净利润率逐步提升。
关键信息
财务数据
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 265 | 371 | 522 | 778 | 1185 |
| YoY(%) | 97.0 | 40.1 | 40.8 | 49.0 | 52.4 |
| 净利润(百万元) | 89 | 69 | 110 | 173 | 252 |
| YoY(%) | 828.3 | -22.4 | 59.2 | 57.0 | 45.5 |
| 毛利率(%) | 64.3 | 49.1 | 50.8 | 51.5 | 51.9 |
| 净利率(%) | 33.8 | 18.7 | 21.1 | 22.3 | 21.2 |
| ROE(%) | 84.1 | 21.1 | 5.8 | 8.4 | 10.9 |
| P/E(倍) | 122.1 | 157.4 | 98.9 | 63.0 | 43.3 |
| P/B(倍) | 103.7 | 31.9 | 5.7 | 5.2 | 4.7 |
股票表现
- 收盘价：132.93元（2023年2月28日）
- 年内最高/最低：186.58元/102.05元
- 流通A股：0.17亿
- 总股本：0.82亿
- 流通A股市值：23.19亿
- 总市值：109.00亿
投资建议
- 评级：买入-A（维持）
- EPS预测：2022年为1.3元，2023年为2.11元，2024年为3.07元
- PE预测：2022年为98.9倍，2023年为63.0倍，2024年为43.3倍
市场与行业分析
- 动力电池需求增长：2025年动力电池规划产能预计超3TWh，对应超声波焊接设备及配件年需求近20亿元。
- 复合集流体应用前景广阔：预计2025年PET复合铜/铝箔渗透率将达到21%，带动超声波滚焊设备需求超过35亿元。
- 客户结构集中：宁德时代和比亚迪是公司的重要客户，2021年采购占比均超过50%。
- 行业竞争格局：公司通过与利元亨、海目星、联赢激光、赢合科技等整线设备集成商合作，进一步拓展市场。
风险提示
- 下游动力电池行业增速放缓或下滑
- 重要零部件进口依赖
- 客户集中度高及大客户依赖
- 新业务拓展不及预期
- 复合集流体产业化进程不及预期
- 技术变革及产品研发风险
- 市场竞争加剧
总结
骄成超声凭借在动力电池超声波焊接设备领域的技术优势和市场地位，实现了显著的业绩增长。随着新能源汽车市场的快速发展和复合集流体技术的逐步应用，公司未来增长空间广阔。山西证券维持“买入-A”评级，预计公司将在未来三年内实现收入和利润的持续增长，同时面临一定的行业和市场风险。
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