深度报告-20240911-财通证券-华测导航-300627.SZ-高精定位龙头企业_低空打开新空间_24页_1mb

华测导航（300627）深度研究报告总结

核心观点

华测导航是中国领先的高精度导航定位技术企业，深耕卫星导航领域二十年，主营业务包括高精度GNSS接收机、测绘系统、GIS以及自动驾驶等。公司业绩高速增长，2023年营业收入达267.8亿元，净利润同比增长2432%；2024年上半年继续保持强劲增长。研究首次给予“增持”评级，认为“北斗+”与低空经济将为公司带来第二增长曲线。

核心业务与增长驱动

1. 高精度定位设备与解决方案：公司产品广泛应用于测绘、农业、基建、交通等领域。2023年，农业与资源公共事业等核心业务增长显著，海外业务收入年复合增长率达41.54%，毛利率持续提升。
2. “北斗+”战略赋能新业务：公司布局自动驾驶领域，获得多项车规级认证，2023年机器人与无人驾驶业务增长61.64%。2024年一季度的乘用车前装产品进一步验证其在智能汽车领域的布局潜力。
3. 低空经济成为新增长极：公司依托高精度定位与空间信息优势，切入低空经济市场。全球GNSS市场预计2033年达到5800亿欧元规模，低空经济2026年有望突破10万亿元。公司积极研发无人机与eVTOL相关技术，站在行业早期起跑线。

技术与竞争优势

• 公司具备中上游产业链地位，产品具有高性价比优势，与海外龙头企业对比在毛利率与收入体量上表现突出。
• 研发实力强大，2023年推出璇玑芯片与全球增强网络服务平台，形成核心技术壁垒。
• 财务数据稳健，近三年净现比维持100%以上，研发费用率稳定在17.25%。

投资建议

预计2024-2026年公司营业收入与净利润年均增速分别达23.81%与27.9%，对应PE分别为28x、21x、17x，首次覆盖“增持”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧、汇率波动、政策变化、技术迭代、限售股解禁及全球经济下行等风险需重点关注。