20180830-东北证券-中国金茂-00817.HK-打造全周期城市运营商_派息高稳定_4页_1mb

中国金茂 (0817.HK) 公司点评总结

核心内容概述

中国金茂（0817.HK）在2018年中期业绩中表现出强劲的增长态势，展现出其作为全周期城市运营商的强大实力与市场竞争力。公司销售业绩显著提升，财务表现稳健，同时具备良好的融资能力和稳定的派息政策，受到投资者和评级机构的高度认可。

主要观点

• 销售增长迅猛：2018年上半年，公司实现合同销售金额约720亿元，同比增长200%，已超过2017年全年销售金额，销售目标上调至1200亿元。
• 销售均价高：公司销售均价约3.4万元/平方米，显示出其产品力受到市场广泛认可。
• 可售货值充足：公司全年总计可售货值达1769亿元，预计能够超额完成销售目标。
• 土地储备优质：公司一二级开发总土储约5000万方，分布在一二线及强三线城市，为公司未来增长提供坚实支撑。
• 城市运营商定位：公司依托母公司中化集团的产业优势，致力于城市运营全周期，增强协同效应，提升抗周期能力。
• 融资能力强：上半年成功发行12.5亿人民币点心债和30亿熊猫票据，利率分别为5.2%和4.99%，显示其良好的融资能力。
• 财务指标稳健：净负债率66%，平均借贷成本4.98%，均处于行业低位。
• 派息政策稳定：公司首次派发中期股息，保持派发核心净利润的40%，未来股息收益率有望进一步提升。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年上半年实现219.37亿元，同比增长23%；预计2018、2019和2020年营业收入分别为431.54亿元、572.26亿元和713.10亿元。
• 归母净利润：2018年上半年扣除投资物业公平值收益后归母利润为31.66亿元，同比增长43%；预计2018、2019和2020年归母净利润分别为55.34亿元、73.72亿元和89.75亿元。
• 毛利率：2018年上半年毛利率达40%，较2017年同期增长4个百分点，处于行业高位。
• 每股收益：预计2018、2019和2020年EPS分别为0.48元、0.64元和0.78元。
• 市盈率：当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为6.7倍、5.0倍和4.1倍，显示估值处于较低水平。

财务与估值指标

• 每股指标：每股收益、每股净资产及每股经营性现金流量均稳步增长。
• 成长性指标：营业收入与净利润增长率均保持较高水平，预计未来三年增长放缓但依然稳健。
• 盈利能力指标：毛利率保持高位，净利润率略有波动但总体稳定。
• 运营效率指标：应收账款周转率和存货周转率逐步提升，显示公司运营效率提高。
• 偿债能力指标：资产负债率逐步上升，但流动比率和速动比率维持在合理水平。
• 费用率指标：销售费用率、管理费用率和财务费用率均呈下降趋势，显示成本控制能力增强。
• 股息收益率：预计未来三年股息收益率将分别达到5.97%、7.95%和9.68%，增长显著。

投资评级与展望

• 投资评级：公司被给予“买入”评级，预计未来6个月股价将超越市场基准15%以上。
• 估值趋势：P/E、P/B及P/S均呈下降趋势，显示市场对公司未来盈利增长的预期较高。

风险提示

• 房地产行业调控风险：房地产行业受调控政策影响，存在下行风险。
• 货币政策收紧：若货币政策持续收紧，可能对公司融资及发展产生一定压力。

总结

中国金茂凭借其强大的销售能力和优质的土地储备，成功实现了2018年中期业绩的快速增长。公司作为城市运营商，具备较强的协同效应和抗周期能力。同时，其稳定的派息政策和良好的财务指标进一步增强了投资者信心。尽管面临房地产行业调控和货币政策收紧等风险，但公司仍具备良好的发展前景，值得投资者关注。