新材料系列之一：燃料电池快速发展中的机遇_13页_1mb

有色金属行业总结：燃料电池快速发展中的机遇

核心内容概述

本报告聚焦于燃料电池行业的快速发展机遇，特别是在政策支持、技术进步和产业应用推动下，双极板和催化剂等核心材料的需求将显著增长。报告指出，氢能源首次被写入《政府工作报告》，标志着国家对氢能产业的高度重视，为燃料电池行业带来政策红利。同时，燃料电池成本持续下降，从2006年的45美元/千瓦时降至2017年的26美元/千瓦时，并预计在2020年进一步降至40美元/千瓦时，最终实现30美元/千瓦时的目标。双极板和催化剂作为燃料电池的重要组成部分，其成本占比将随产量提升而上升，但随着技术进步和应用推广，单位电池用量可能下降，整体需求仍有望快速增长。

主要观点

• 政策支持显著增强
  氢能源被首次写入《政府工作报告》，表明国家对氢能和燃料电池产业的支持力度加大。多个省份亦提出氢能设施建设规划，推动行业快速发展。

• 燃料电池成本持续下降
  燃料电池成本从2006年至今下降明显，预计到2020年可降至40美元/千瓦时，最终实现30美元/千瓦时的目标，成本下降是燃料电池大规模应用的关键。

• 双极板和催化剂需求将增长
  在燃料电池中，双极板和催化剂的成本占比较高，随着燃料电池产量从1000套/年增长至50万套/年，催化剂成本占比将从26%上升至41%，双极板成本占比将从18%上升至28%。尽管单位电池用量可能减少，但整体需求总量将显著上升。

• 燃料电池技术路线明确
  当前主要研发和产业化方向为质子交换膜燃料电池（PEMFC），其具备高功率密度、低温运行、快速启动等优势，但面临催化剂成本高、对燃料杂质敏感等挑战。

• 重点推荐公司：安泰科技
  安泰科技作为一家以先进金属材料为主业的企业，积极布局新能源汽车和氢能领域，已涉足燃料电池相关材料研发与生产，是值得关注的投资标的。

关键信息

• 政策背景

  • 2019年《政府工作报告》首次提及“推动充电、加氢等设施建设”。
  • 山西省、山东省等省份在2019年政府工作报告中提及氢能产业布局。
  • 《中国制造2025》提出燃料电池关键材料和零部件国产化目标。
  • 国家发改委、工信部、科技部等多次发布政策支持燃料电池技术研发和产业化。

• 成本发展趋势

  • 2006年燃料电池成本为45美元/千瓦时，2017年降至26美元/千瓦时，预计2020年降至40美元/千瓦时。
  • 随着产量增加，催化剂和双极板成本占比上升，但技术进步有望降低单位成本。

• 燃料电池类型与特点

  • 主要类型包括：碱性燃料电池（AFC）、质子交换膜燃料电池（PEMFC）、熔岩碳酸盐燃料电池（MCFC）、固体氧化物燃料电池（SOFC）、磷酸燃料电池（PAFC）。
  • PEMFC因具备低温运行、快速启动等优势，成为当前重点发展方向。

• 安泰科技业务与投资布局

  • 安泰科技成立于1998年，2000年上市，主营先进金属材料、特种粉末冶金材料、高品质特钢等。
  • 2018年实现营业收入50.54亿元，毛利率分别为24.06%、8.99%、12.99%、28.46%。
  • 2016年成立合资公司“内蒙古安泰万河清洁能源有限公司”，投资建设煤焦油清洁利用示范项目。
  • 2018年布局新能源汽车充能基础平台和可再生能源与氢能技术，新产品营收达13.68亿元，贡献率28.04%。

风险提示

• 技术进步缓慢：燃料电池技术发展仍面临瓶颈，商业化进程可能受阻。
• 配套设施滞后：加氢站等基础设施建设进度落后，影响燃料电池推广。
• 政策波动：相关补贴政策可能发生变化，影响行业发展。
• 市场接受度不足：燃料电池汽车购买和普及力度可能不及预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：买入

报告信息

• 报告日期： 2019-03-18
• 分析师：
  • 巨国贤（首席分析师）
  • 赵鑫（资深分析师）
  • 宫帅（分析师）
• 联系方式：
  • 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
  • 地址：
    • 广州市：广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼
    • 深圳市：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层
    • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
    • 上海市：上海市浦东新区世纪大道8号国金中心一期16楼
    • 香港：香港中环干诺道中111号永安中心14楼1401-1410室
• SAC执证号： SAC0260512050006, SAC0260515090002, SAC0260518070003
• SFC CE No.： BNW287, BOB672

图表与数据来源

• 图表索引

  • 图1：《蓝皮书》中国氢能产业发展路线图
  • 图2：聚合物燃料电池工作原理
  • 图3：2006年以来燃料电池成本持续下降
  • 图4：年产1000套燃料电池模组时各组件成本占比
  • 图5：年产50万套燃料电池模组时各组件成本占比
  • 图6：美国能源部燃料电池中铂族金属含量历史测算及未来技术目标
  • 图7：安泰科技分业务营业收入（亿元）及同比
  • 图8：安泰科技分业务毛利润（亿元）及同比

• 数据来源

  • 工信部、财政部、科技部、国家税务总局、广发证券发展研究中心
  • 美国能源局
  • 《中国制造2025》
  • 《中国氢能产业基础设施发展蓝皮书（2016）》

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