燃料电池行业系列报告之一：政策持续加码，聚焦燃料电池行业投资机会-20190429-浙商证券-23页_2mb

燃料电池行业投资机会分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了燃料电池行业的投资机会，强调了政策支持对行业发展的关键作用。自2019年两会将氢能写入政府工作报告以来，燃料电池行业迎来了加速发展的契机。中日韩三国政府纷纷提出氢能发展愿景，日本和韩国因能源对外依赖度高，推动氢能作为能源战略转型的工具，而中国则因能源结构性消纳问题，将氢能视为新能源输出的重要载体。

燃料电池是一种将化学能直接转化为电能的装置，与锂电池不同，它不具有储能功能，而是作为能量转换器使用，具有高效率、低污染和无噪声等优势。随着核心设备国产化和产业链逐步完善，燃料电池有望在未来几年内实现商业化应用。

主要观点

• 燃料电池商业化加速：中日韩政府政策推动下，燃料电池行业进入加速导入期，尤其是车用燃料电池。
• 产业链各环节逐步国产化：虽然目前核心设备如电堆、膜电极、空压机等仍依赖进口，但国内企业正在积极研发，未来有望实现国产替代。
• 车用氢能市场潜力巨大：预计2020年、2025年、2030年，中国燃料电池汽车的氢气总需求分别为3.84万吨、13.64万吨和254.2万吨，对应行业空间分别为13.4亿元、40.9亿元和508.4亿元。
• 加氢站是燃料电池发展的基础设施：目前中国加氢站数量与国外差距较大，但随着政策支持和补贴，加氢站建设正在快速推进。

关键信息

1. 产业链分析

• 上游原料端：氢气是燃料电池的主要动力来源，氧气易获得。氢气的制取、储运和加氢站建设是主要瓶颈。
• 中游燃料电池系统：包括电堆、空压机、储氢瓶等，其中电堆是核心，成本占比高达60%以上。随着量产，电堆成本有望显著下降。
• 下游应用：主要包括交通运输、固定发电、便携式电子设备及特殊领域（如军事、航天）。

2. 制氢、储氢与加氢

• 制氢方式：天然气制氢、焦炉气制氢是当前主流，电解水制氢是未来趋势，但成本较高。
• 储氢技术：高压气态储氢是最常用的方式，储氢材料储氢是未来发展方向。
• 加氢站建设：目前中国加氢站数量为23座，与全球领先国家相比差距较大，但通过政策支持和补贴，有望实现快速增长。

3. 车用氢能市场测算

• 氢气需求：预计到2030年，中国燃料电池汽车的氢气总需求将达254.2万吨，行业空间达508.4亿元。
• 燃料电池系统规模：根据产能假设，燃料电池系统市场规模将从1亿元增长至137亿元，电堆、膜电极等核心部件市场空间也显著增长。

4. 投资建议

建议关注以下企业：

• 亿华通：燃料电池系统
• 潍柴动力、大洋电机：电堆供应商
• 雄韬股份：氢燃料电池及加氢站
• 美锦能源：膜电极
• 雪人股份、汉钟精机：空压机
• 厚普股份、中集安瑞科：加氢站

5. 风险提示

• 政府补贴不及预期
• 材料成本波动
• 技术发展不确定性

产业链标的梳理

• 研发与生产：新源动力、神力科技、广东国鸿、上海神力、武汉理工新能源等。
• 应用与推广：亿华通、北汽福田、宇通客车、上汽集团等。
• 储运与设备：中材科技、富瑞特装、氢枫能源、瑞晖能源等。

区域竞争格局

• 中部地区：武汉理工、中南大学、西安交大等科研机构，重点企业包括武汉理工新能源、东风、雄韬能源等。
• 环渤海地区：清华大学、北京理工大学等科研机构，重点企业包括亿华通、中国神华、北汽福田等。
• 珠三角地区：华南理工大学、长江氢动力研究中心，重点企业包括国鸿氢能、大洋电机、飞驰客车等。
• 长三角地区：上海交大、同济大学等科研机构，重点企业包括上汽集团、上海神力、南通百应等。

未来展望

随着技术进步和政策扶持，燃料电池行业将进入快速发展阶段。核心零部件国产化将有效降低系统成本，推动燃料电池汽车的普及。加氢站建设作为基础设施，将得到政策和补贴的强力支持，从而加快燃料电池商业化进程。中国有望在未来成为全球主要的燃料电池生产和销售国。