有色金属行业新材料系列之一：燃料电池快速发展中的机遇-20190318-广发证券-13页_1mb

报告摘要

有色金属行业：燃料电池快速发展中的机遇总结

核心内容概述

本报告聚焦于燃料电池行业的快速发展及其对有色金属行业的影响，尤其关注双极板和催化剂等关键材料的需求增长。报告指出，氢能源已被首次写入《政府工作报告》，标志着政策支持力度加大，燃料电池行业或将进入快速发展期。同时，燃料电池技术成本持续下降，成为推动其产业化的重要因素。随着燃料电池需求的快速增长，相关核心材料如双极板和催化剂的需求总量也有望随之提升。

主要观点

政策支持显著：2019年国务院首次将“推动充电、加氢等设施建设”写入《政府工作报告》，表明国家对氢能源和燃料电池产业的重视。多个省份亦在政府工作报告中提出氢能发展的相关计划，如山西省和山东省，显示出地方政府对氢能产业布局的积极推动。
燃料电池成本持续下降：自2006年以来，燃料电池成本下降明显，预计到2020年可降至40美元/千瓦时，最终达到30美元/千瓦时。成本下降是燃料电池发展的关键。
双极板与催化剂需求增长：双极板和催化剂是燃料电池的核心部件和原料，其成本占比在燃料电池总成本中较高。随着燃料电池产量的提升，尽管单位电池的用量可能下降，但需求总量仍将快速增长。
技术与产业前景乐观：质子交换膜燃料电池（PEMFC）是当前重点研发方向，具备高功率密度、低温运行、快速启动等优势，未来有望实现产业化应用。

关键信息

一、政策支持推动燃料电池发展

国家层面：2001年“863”计划提出燃料电池发展战略，2014年科技部启动“十三五”电动汽车科技规划，2015年《中国制造2025》支持燃料电池发展。
地方层面：2019年山西省和山东省政府工作报告均提及氢能发展，推动氢能产业布局。
补贴政策稳定：燃料电池汽车补贴额度自2016年起未变，显示政策对燃料电池的持续支持。

二、燃料电池成本下降趋势

2017年燃料电池成本为45美元/千瓦时，预计到2020年降至40美元/千瓦时，最终目标为30美元/千瓦时。
成本结构变化：随着产量增加，催化剂成本占比将从26%升至41%，双极板成本占比将从18%升至28%。

三、双极板与催化剂技术分析

双极板：提供气体流道、防止气体串通、建立电流通路，是燃料电池的重要组成部分。
催化剂：通常为铂或铂合金，用于氢分子的分解和氧还原反应，对燃料电池性能影响重大。
未来需求：尽管单位电池用量可能下降，但随着燃料电池需求快速增长，双极板和催化剂的总量需求将显著上升。

四、相关公司投资机会

安泰科技：作为重点推荐公司，其业务涵盖特种粉末冶金材料、先进功能材料、高品质特钢及焊接材料等，近年来积极布局新能源汽车和氢能领域，参与国家氢能联盟，具有较大的发展潜力。

风险提示

技术进步缓慢：燃料电池技术发展面临瓶颈，需持续研发突破。
配套设施滞后：加氢站等基础设施建设尚未跟上燃料电池发展的步伐。
政策波动风险：补贴政策可能出现调整，影响行业发展。
市场接受度不足：燃料电池汽车的购买和普及力度可能低于预期。

投资建议

建议关注燃料电池产业快速发展过程中，双极板和催化剂等关键材料供应商的投资机会，尤其是安泰科技，因其在新能源和氢能领域的布局，具备较强的市场竞争力和发展潜力。

报告信息

行业评级：买入
报告日期：2019-03-18
分析师团队：
- 巨国贤：首席分析师，材料学硕士，多年行业研究与投资经验。
- 赵鑫：资深分析师，CFA，材料学硕士，证券从业经验。
- 宫帅：分析师，SAC执证号：S0260518070003，SFC CE No. BOB672。