20241104-国海证券-食品饮料2024年三季报总结_白酒三季报释放压力_大众品环比改善_19页_909kb

国海证券食品饮料行业研究报告总结

根据国海证券对2024年第三季度食品饮料行业的研究报告，以下为主要结论总结：

一、行业整体表现

2024年前三季度，食品饮料板块营收同比+10.47%，归母净利润同比+10.26%，但三季度增速显著放缓，分别为23.4%和17.1%。受宏观环境压力传导，企业主动调速，为后续发展蓄力。

• 白酒：高端酒增长稳健，但次高端与区域酒企压力明显；合同负债表现弱于收入，经营现金流承压。五粮液、洋河股份等高分红政策彰显龙头稳定信心。
• 大众品：整体收入同比下滑19.7%，但环比改善显著，最艰难时刻已过。调味品、休闲零食、软饮料表现优于啤酒与乳制品。

二、关键子板块分析

1. 白酒

   • 高端酒（如茅台、五粮液）维持较快增长，但次高端及区域酒企增速大幅下滑，利润弹性收窄。
   • 原材料成本下行带动毛利率改善，但销售费用投放增加。
   • 展望：行业分化加剧，龙头企业因渠道优势更易稳健增长，无大本营支撑的公司可能持续承压。

2. 大众品

   • 三季度收入业绩环比改善：调味品、零食、软饮增速较快，烘焙、预制食品降幅明显。
   • 分子板块中，休闲食品、乳制品、调味品毛销差改善显著，主要原因为原材料成本下行。
   • 啤酒受餐饮复苏乏力影响，收入利润下滑扩大；百润股份威士忌新品或成新增长点。

三、投资建议

• 白酒：推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖等龙头公司，关注珍酒李渡。
• 大众品：优选安琪酵母、伊利股份、海天味业、新乳业等，关注三只松鼠、百润股份。

四、风险提示

1. 宏观经济波动影响消费升级；
2. 行业政策调整加剧竞争；
3. 原材料价格波动风险；
4. 公司业绩不及预期或食品安全事件。

免责声明： 本报告基于公开信息分析，不代表投资建议。市场风险需自行评估，内容仅供学习参考。