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观车瞧市：新年新逻辑 - 兴业汽车周报（2016.2.22~2.28）

核心内容总结

行业整体观点

2015年汽车行业的三大主线（后市场、智能车、新能源）在2016年初均面临不同程度的挑战。整体来看，A股市场在“老三样”逻辑失效后，尚未找到新的投资主线，投资机会以个股为主，但巨大的机会正在酝酿之中。

后市场

• 短期挑战：资本市场风险偏好降低，创业公司破产频发，抑制了二级市场预期。
• 长期乐观：认为新的行业巨头正在形成，经销商行业有望回暖，具备资金和管理实力的企业将有整合市场的机会。
• 推荐标的：广汇汽车，其成长路径清晰，执行能力强，通过并购门店、参股电商、汽车金融等方式扩大市场份额。

智能车

• 短期瓶颈：主动安全与智能汽车作为长期趋势，缺乏高频数据支撑，国内企业供应链尚不成熟，主要应用于中高端合资品牌。
• 长期潜力：ADB智能车灯成为豪华车标配，并向中档车延伸，公司具备安全边际和超额收益期权，未来增长可期。
• 推荐标的：星宇股份，其主业竞争力强，管理层能力被验证，产能释放和智能驾驶布局为增长提供保障。

新能源车

• 短期数据真空：1月份销量同比大幅下滑，2月份因春节因素数据缺乏可比性，第一季度整体处于数据和政策真空期。
• 长期结构变化：新能源车增长结构将发生变化，物流车能否成为增长主力仍需数据和商业逻辑验证。
• 投资机会：尽管短期不乐观，但长期仍具潜力。

投资建议

整车

• 推荐标的：江铃汽车
  • 理由：盈利弹性高，2015年净利润约20亿元，对单一车型敏感度高。撼路者和途睿欧是主要增长点。
  • EPS预测：2015-2017年分别为2.51元、3.18元、3.84元，维持“买入”评级。

后市场

• 推荐标的：广汇汽车
  • 理由：行业底部阶段，具备整合市场能力，成长路径明确，通过并购和电商布局扩大市场份额。
  • EPS预测：2015-2017年分别为0.33元、0.45元、0.53元，维持“买入”评级。

零部件

• 推荐标的：星宇股份
  • 理由：主业竞争力强，管理层能力验证，产能释放和智能驾驶布局提供增长保障。
  • EPS预测：2015-2017年分别为1.21元、1.54元、1.81元，维持“买入”评级。

本周板块表现

板块涨幅前十

板块跌幅前十

板块换手率前十

风险提示

1. 乘用车价格竞争加剧
2. 新能源政策加速退出

重要声明

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