20181105-财富证券-纺织服装行业月度报告_板块盈利能力修复受到考验_中长期配置为宜_13页_690kb

纺织服装行业月度报告总结

核心内容概述

2018年10月，纺织服装板块整体表现疲软，行业涨跌幅为-11.61%，在申万28个行业中排名第23位，跑输沪深300指数3.62个百分点。板块盈利能力修复受到考验，但整体资产周转情况良好，经营性现金流持续向好，因此仍建议以中长期配置为主。重点推荐成长逻辑清晰、业绩确定性高且估值具有安全边际的个股。

主要观点

• 板块表现：10月板块下跌幅度较大，品牌端回调明显，制造端相对稳定。
• 估值情况：板块整体法估值为16.59倍，相对全部A股溢价32%；中位法估值为20.01倍，相对全部A股折价23%。
• 盈利分析：2018年前三季度板块营收同比增长5.55%，但归母净利润同比下降8.29%，整体盈利能力有所下滑。
• 成本与费用：期间费用率同比下降9.26%，但毛利率提升1.69个百分点，净利率下降1.17个百分点。
• 子板块表现：休闲服装板块营收增长最快，男装仍为利润占比最大的子板块，但多数子板块盈利分化。
• 风险提示：需关注消费疲软、战略推进不及预期、政策与汇率风险。

关键信息

行情与估值

• 2018年10月纺织服装板块下跌11.61%，跑输大盘。
• 品牌端跌幅达13.62%，制造端跌幅为7.30%。
• 休闲服装、男装、女装等子板块跌幅较大，仅其他服装板块估值有所提升。
• 板块整体法PE为16.59倍，中位法PE为20.01倍，相对全部A股溢价和折价显著。

行业数据跟踪

• 内棉价格：持续回落，市场交投清淡。
• 外棉价格：受贸易预期和飓风影响波动较大。
• 原材料价格：化纤、茧丝、染料等价格普遍下跌，反映下游需求疲软。
• 景气指数：整体回落明显，显示市场信心不足。
• 零售数据：9月社零数据较好，但预计10月表现不佳。
• 出口数据：整体稳定，但部分品类如服装及衣着附件、鞋靴出口环比下降。

三季报小结

• 营收与利润：板块营收同比增长5.55%，归母净利润同比下降8.29%，归母扣非净利润下降4.13%。
• 子板块表现：
  • 休闲服装营收增长最快，同比增长18.74%，营收占比提升至19.27%。
  • 男装利润占比最大，但归母净利润下降43.45%。
  • 棉纺、印染、辅料、女装等子板块归母净利润和扣非净利润均有增长。
• 成本与费用：营业成本增长3.04%，期间费用下降9.26%。
• 资产与现金流：总资产周转率提升，经营性现金流净额同比增长52.79%，现金回收能力增强。

重点标的推荐

行业资讯

• 棉花预测数据：
  • USDA下调全球棉花产量、消费量及库存量，预计全球棉花市场承压。
  • 美棉期末库存达108.9万吨，为2015/2016棉花年度以来最高。
  • 中国棉花库存仍较大，印度预计2018/2019年度棉花产量为3650万包。
• 时尚资讯：
  • Riri被私募基金Chequers收购，预计11月完成。
  • Canada Goose收购Baffin，拓展产品线。
  • Supreme推出多个联名系列，与知名品牌合作。
  • 阿里巴巴与历峰集团合作，推动YNAP进入中国市场。
  • Burberry推出“Drop”式新品发布模式。

投资建议

• 投资评级：维持“同步大市”评级。
• 配置建议：建议以中长期配置为主。
• 重点标的：关注成长逻辑清晰、业绩确定性高、估值具有安全边际的个股，如新野纺织、航民股份、华孚时尚、天创时尚、海澜之家、歌力思、开润股份等。

风险提示

• 消费疲软：国内外消费持续疲软，影响板块整体表现。
• 战略推进：企业战略推进不及预期可能影响业绩。
• 项目与渠道：项目投产及渠道拓展不及预期。
• 原材料价格波动：棉、化纤、茧丝、染料等价格波动风险。
• 政策与汇率：政策变化及汇率波动可能对出口企业造成影响。