20210308-天风证券-精工钢构-600496.SH-业绩超预期_EPC模式持续推动盈利能力提升_4页_874kb

精工钢构（600496）总结

核心内容概述

精工钢构在2020年发布了业绩快报，显示其营收和净利润均实现显著增长，超出市场预期。公司通过EPC总包模式和装配式建筑业务的快速放量，持续推动盈利能力提升，维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2020年营收：115.32亿元，同比增长12.67%。
• 2020年归母净利润：6.52亿元，同比增长61.73%。
• 2020年扣非归母净利润：同比增长63.37%。
• 业绩超出预期：实际净利润6.52亿元，高于此前预告上限6.45亿元。

分季度表现

• 季度收入增速：Q1 6.1%，Q2 -3.8%，Q3 15.5%，Q4 28.8%。
• 季度归母净利润增速：Q1 19.5%，Q2 89.0%，Q3 72.4%，Q4 73.1%。
• 利润增速连续三个季度超70%：表明公司盈利能力持续改善。

订单情况

• 2020年新签订单：183.7亿元，同比增长30.8%。
• EPC+装配式订单：56.4亿元，同比增长103%。
• 21年1月中标项目：甘肃省张掖奥体中心（4.34亿元）和绍兴市稽山初级中学（1.95亿元），显示订单高景气度。

业务发展

• EPC模式转型：推动公司盈利能力提升，未来增长潜力大。
• 制造业回暖：分包业务快速发展，尤其在新基建领域与腾讯、京东方等企业合作。
• 轻资产技术授权：已与8省企业合作，模式可复制性强，助力全国化布局。

财务预测

• 2020-2022年EPS：预计为0.32/0.41/0.51元。
• 2021年目标价：6.56元，维持“买入”评级。
• 净利润预测：2020年6.52亿元，2021年8.2亿元，2022年10.2亿元。

行业估值

• 可比公司平均PE：2021年为14.8倍。
• 给予精工钢构21年16倍PE：对应目标价6.56元。

财务数据摘要

风险提示

• 技术授权业务拓展不及预期
• 在手订单执行不及预期
• 快报为初步核算数据，以年报为准

投资评级

• 行业：建筑装饰/专业工程
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：5.4元
• 目标价格：6.56元

分析师信息

• 鲍荣富：分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com
• 王涛：分析师，SAC执业证书编号：S1110521010001，邮箱：wangtaoa@tfzq.com

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结论

精工钢构在2020年实现了显著的业绩增长，主要得益于EPC总包模式和装配式建筑业务的快速发展。公司基本面稳健，未来增长动力充足，因此维持“买入”评级。