20181012-国金证券-9月外贸数据评论_三季度净出口对经济的拖累边际减弱_四季度净出口仍存下行压力_3页_446kb

三季度净出口对经济拖累减弱，四季度仍存下行压力

核心内容

2019年9月，中国出口和进口数据均出现变化，净出口对经济的拖累作用边际减弱，但四季度净出口仍面临下行压力。出口同比显著上升，进口同比小幅下降，整体贸易差额扩大，但进口增速仍高于出口增速。

主要观点

1. 出口表现

• 数据表现：美元计价下，9月出口同比上升14.5%（前值9.8%），进口同比上升14.3%（前值19.9%），贸易差额扩大至316.9亿美元。
• 季节性调整：扣除季节性因素后，出口当月同比为15.2%，显示出口形势较好。
• 海外需求：尽管9月美国、欧元区制造业PMI有所下降，日本PMI稳定，但海外经济仍处于扩张阶段，需求总量较高，对我国出口形成支撑。
• 分国别和地区：对美国、欧盟、日本、香港出口当月同比均回升，对东盟出口小幅下滑但仍保持高位。
• 贸易方式：一般贸易和来料加工贸易出口同比均有所回升。
• 商品类别：劳动密集型产品、高新技术产品和机电产品出口同比出现不同程度回升。

2. 进口表现

• 数据表现：美元计价下，9月进口同比上升14.3%，季调后为19.1%，小幅下滑，但进口增速仍较好。
• 进口金额：原油和铜材进口同比依然较高，而铁矿石、金属加工机床、汽车和汽车底盘进口同比较弱。
• 进口数量：铜材进口数量上升，原油进口数量明显下滑，谷物及谷物粉、大豆、铁矿石、金属加工机床、汽车和汽车底盘进口数量为负。
• 进口价格：整体价格涨幅趋缓，金属加工机床、原油、铁矿石、铜材、汽车和汽车底盘、大豆进口价格同比出现不同程度下滑。

3. 净出口对经济的影响

• 三季度表现：三季度净出口对经济的拖累作用边际减弱，主要由于出口当季同比上升0.4个百分点至12.1%，进口当季同比下降0.4个百分点至20.2%。
• 人民币贬值：人民币兑美元均值贬值6.6%，对净出口产生积极影响。
• 四季度展望：四季度净出口仍面临下行压力，主要受到全球经济增速放缓和中美贸易摩擦扩大影响。

关键信息

• 出口增长：9月出口同比显著上升，对美国、欧盟、日本等主要市场出口增速回升，显示海外需求依然强劲。
• 进口下降：9月进口同比小幅下降，但进口增速仍高于出口增速，表明国内需求依然旺盛。
• 净出口拖累减弱：三季度净出口对经济的拖累作用边际减弱，但进口增速仍高于出口增速，净出口对经济仍为负向贡献。
• 四季度风险因素：四季度全球经济存在下行压力，出口增速将小幅下降；同时，美国对我国加征关税的范围扩大，进一步制约出口。

风险提示

1. 货币政策收紧：欧美国家逐渐加息，可能影响我国货币政策，不利于经济增长。
2. 环保限产影响：环保限产对国内需求的影响可能超预期，不利于企业生产。
3. 海外需求下降：海外市场经济增速放缓，可能导致我国出口下降。

图表说明

• 图表1：9月出口同比上升，进口同比下降。
• 图表2：对美国、欧盟和香港进口同比均下降。
• 图表3：对美国、欧盟、日本出口同比均上升。
• 图表4：一般贸易和进料加工贸易出口同比上升。

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