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四季度外贸将承压 ——9月中国贸易数据点评总结

核心内容概述

本报告分析了2019年9月中国进出口数据，指出尽管出口增速超预期反弹，但进口增速下降，整体外贸仍面临下行压力。报告指出，四季度外贸增长可能受到国际环境不确定性、中美贸易摩擦以及基数效应等多重因素影响，增长动能或将减弱。

主要观点

1. 出口超预期上升，贸易顺差扩大

• 数据表现：9月出口同比增长14.5%，高于前值9.8%；进口同比增长14.3%，低于前值20%；贸易顺差扩大至316.9亿美元。
• 原因分析：
  • 人民币汇率自6月以来明显贬值，对出口形成部分对冲。
  • 中美贸易摩擦背景下的贸易结构调整。
• 出口国表现：
  • 对欧盟和日本出口增速反弹约10个百分点，但欧洲和日本需求放缓，人民币贬值无法逆转出口下滑趋势。
  • 对金砖国家、亚洲地区（含香港、台湾、韩国）出口增速反弹7-8个百分点，与人民币贬值和贸易结构调整有关。
  • 对美国出口增速小幅上升，可能与美国内需旺盛及“抢跑”效应有关。
  • 对东盟和澳大利亚出口增速小幅下降。
• 出口商品表现：
  • 机电产品、高新技术产品、农产品和大宗商品出口增速均有明显反弹。
  • 农产品出口由负转正，但部分重点商品如鞋类、集成电路、陶瓷产品、铝材等9月环比下降。

关键信息

2. 进口增速下降

• 主要进口商品表现：
  • 机电产品、高新技术产品进口增速上升。
  • 农产品、大宗原材料进口增速下滑，其中大豆进口同比增速降至-1.2%，原油进口同比增速由13%降至0.6%。
  • 铁矿砂进口量价齐跌，同比增速为负。
  • 汽车及底盘进口量继续下滑，反映国内消费需求低迷。
• 进口国表现：
  • 自欧洲、日本进口增速下滑。
  • 自美国进口增速降至负值，受中美贸易摩擦影响较大。
  • 自澳大利亚进口增速大幅下滑20个百分点，主要由于铁矿砂进口下降。
  • 自金砖国家、亚洲地区（含香港、台湾、韩国）、东盟国家进口增速保持稳定或小幅上升，受益于“一带一路”等政策。

四季度外贸压力分析

• 前三季度表现：我国外贸进出口增速均高于去年同期，为全年外贸奠定了基础。
• 四季度预期：
  • 国际环境不确定性增加，中美经贸摩擦持续升级。
  • IMF预测2018和2019年全球增长率均为3.7%，较此前下调0.2个百分点。
  • 去年四季度外贸规模环比上升，基数抬高可能导致今年四季度增速放缓。
  • 人民币贬值可部分对冲出口压力，但难以扭转整体外贸下行趋势。

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。
• 重要提醒：不同机构采用不同评级标准，本报告采用相对评级体系，不构成具体投资建议。

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