20181012-莫尼塔投资-9月外贸数据点评_出口的汇率支撑_4页_602kb

报告摘要

9月中国外贸数据呈现出外需显著回升、内需平稳运行的态势，整体表现超市场预期。具体来看，出口增速显著反弹，进口增速则温和回落，贸易顺差有所回升。人民币贬值对出口形成了一定的支撑，而美元指数则在短期内面临震荡。

出口表现强劲：
以美元计价，9月中国出口同比增长15.2%，较上月回升4.9个百分点，仍处于2017年以来较好的景气区间。以人民币计价，出口和进口增速均明显回升，反映出人民币贬值对出口的促进作用。
外需回暖，内需平稳：
数据表明，外需显著回升，而内需保持相对平稳，这种结构性变化是市场预期之外的。
出口高增长难以持续：
尽管9月出口表现亮眼，但出口高增长势头难以持续已是共识。中国制造业PMI的出口分项已显示景气下滑，出口数据的明显下滑可能在11月或12月显现。
人民币汇率震荡：
短期内人民币汇率可能在6.9-7之间震荡，临近“破7”敏感点位，叠加资本市场波动，中国央行可能加强逆周期调控。
美元指数波动性增强：
美元指数短期内受美国经济“一枝独秀”、美联储加息预期及欧洲银行业问题等因素支撑，但这些因素已基本被市场预期覆盖，美元大幅走强的可能性不大。中期选举后，共和党是否能保住众议院将成为影响美元走势的关键。
人民币汇率走势取决于政治因素：
若特朗普保住众议院，市场对美国经济的预期可能更加乐观，美元可能再度走强，人民币或顺势破“7”；反之，若共和党失利，美元可能走弱，有利于人民币汇率和中国货币政策的独立性。

9月外贸数据亮点：
- 出口同比增长15.2%，进口同比增长19.1%。
- 贸易顺差小幅回升14%，至316.9亿美元。
- 以人民币计价的进出口增速均大幅提速，显示人民币贬值对出口的推升作用。
出口结构变化：
- 9月中国对除东盟外的各主要国家出口拉动均明显增加，显示外需回暖。
- 韩国、全球制造业PMI疲态显现，与出口数据形成反差，表明中国出口可能受益于人民币贬值及出口价格上扬。
进口价格支撑减弱：
- 9月中国从除东盟外国家进口的拉动多数下降，显示内需疲弱。
- 主要大宗商品进口数量中，部分商品如铜材、金属加工机床等进口量提速，而汽车、钢材、铁矿石等进口量减速，价格因素对进口的支撑减弱。
未来出口趋势：
- 出口高增长难以持续，预计11月或12月将出现明显下滑。
- 若对美出口商品关税上调至25%，可能对出口企业利润造成压力，进而影响出口数据。
人民币汇率展望：
- 短期内人民币汇率将在6.9-7之间震荡。
- 中期选举后，美元走势将取决于美国政治局势，人民币汇率也可能随之波动。