20230117-开源证券-上市保险公司12月保费收入点评_12月寿险保费受疫情影响承压_看好保险年度机会_6页_875kb

保险Ⅱ研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年12月上市险企的寿险与财险保费表现，指出疫情对寿险业务的短期拖累已有所缓解，预计春节后展业能力将全面恢复。同时，财险业务在车险方面保持较高景气度，整体行业估值仍有提升空间，投资评级为“看好”。

主要观点

• 寿险业务受疫情影响承压：2022年12月，5家上市险企寿险总保费同比均承压，其中中国人寿、中国平安和新华保险降幅较大。预计2023年2月新单同比将明显改善，2023Q1 NBV同比增速有望转正。
• 疫情对展业能力的压制减弱：主要城市地铁客运量已明显修复，疫情对线下展业的短期压制预计已解除，春节后展业能力将恢复，带动寿险业务复苏。
• 财险业务表现分化：2022年12月，4家上市险企财险保费收入同比略有分化，其中众安在线和太保财险增速明显，而人保财险增速有所放缓。车险业务在2023年仍有望保持较高景气度。
• 宏观经济复苏利好资产端：随着经济企稳和地产风险改善，保险资产端将受益，推动行业整体复苏。
• 保险板块估值仍有空间：寿险和财险两端改善将贯穿全年，板块估值仍有提升潜力。

关键信息

12月寿险保费表现

• 总保费同比承压：2022年12月寿险总保费同比均承压，中国人寿、中国平安和新华保险降幅较大。
• 新单保费数据：
  • 中国太保：12月单月总保费同比 $-5.6%$
  • 中国人寿：12月单月总保费同比 $-10.5%$
  • 中国平安：12月单月总保费同比 $-17.9%$
  • 新华保险：12月单月总保费同比 $-24.0%$
  • 中国人保：12月单月总保费同比 $-25.1%$
• 中国人保人身险板块：
  • 长险首年保费同比 $-4.8%$
  • 趸交保费同比 $-38.8%$
  • 期交首年保费同比 $-31.5%$
  • 短期险保费同比大幅下降 $-231.5%$

12月财险保费表现

• 财险保费同比分化：
  • 众安在线：12月财险保费同比 $+23.6%$
  • 太保财险：12月财险保费同比 $+11.1%$
  • 平安财险：12月财险保费同比 $+5.7%$
  • 人保财险：12月财险保费同比 $-0.9%$
• 车险保费表现：
  • 人保财险车险保费同比 $+6.4%$
  • 意外健康险保费同比 $-37.7%$
  • 车险景气度有望保持，新车销量回升将推动增长。

估值分析

• 寿险板块估值表：
  • 中国人寿：当前股价36.10元，EVPS 0.73元，PEV 17.57倍，PB 2.05倍，评级“买入”
  • 中国平安：当前股价51.50元，EVPS 0.55元，PEV 48.97倍，PB 1.05倍，评级“买入”
  • 中国太保：当前股价25.86元，EVPS 0.43元，PEV 24.03倍，PB 1.08倍，评级“买入”
  • 友邦保险（H股）：当前股价85.60港元，EVPS 1.58港元，PEV 32.16倍，PB 2.66倍，评级“增持”
  • 新华保险：当前股价33.06元，EVPS 0.33元，PEV 36.44倍，PB 0.91倍，未评级
• 财险板块估值表：
  • 中国财险（H股）：当前股价7.54港元，EPS 1.94港元，PE 3.88倍，BPS 11.68港元，PB 0.65倍，评级“买入”

风险提示

• 经济复苏不及预期：若宏观经济复苏速度低于预期，可能对保险行业造成负面影响。
• 疫情超预期抑制线下活动：若疫情持续超预期，可能继续压制展业能力，影响新单增长。

投资建议

• 首推标的：估值空间较大且NBV预期边际改善明显的中国平安和中国太保。
• 推荐标的：中国人寿。
• 受益标的：新华保险。
• H股推荐：友邦保险及中国财险。

估值方法的局限性

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，非客户请勿接收或使用。
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策应结合个人实际情况，不应仅依赖投资评级。