20221209-浙商证券-贝壳-W-02423.HK-2022年三季度贝壳业绩点评报告_业绩逆势改善_降本增效成果显著_5页_870kb

贝壳控股(02423) 2022年三季度业绩点评总结

核心内容概述

2022年三季度，贝壳控股公布其业绩公告，尽管房地产行业整体销售持续下滑，公司仍实现了业绩逆势改善，主要得益于降本增效和存量房业务的稳步增长。公司总交易额为7371亿元，同比下降11.3%，净收入为176亿元，同比下降2.8%，但经调整净利润达到18.9亿元，较2021年同期亏损8.9亿元有显著改善。毛利大幅增长至47.6亿元，同比增长72.8%，毛利率提升至27%，同比增加11.8%。

主要观点

• 业绩逆势改善：在房地产市场整体低迷的情况下，贝壳通过有效控制成本和提升高利润业务占比，实现了净利润的显著改善。
• 存量房业务增长显著：公司存量房总交易额达4490亿元，同比增长18.7%，占总交易额的60.9%，成为主要收入来源。
• 新房业务承压：新房总交易额为2615亿元，同比下降35.5%，显示新房市场仍处于低迷阶段。
• 降本增效成果显著：公司活跃门店和经纪人数量分别减少19.7%和20.4%，营业成本和运营费用同比分别下降16.3%和29.9%，有效提升了毛利率。
• 家装业务快速发展：2022Q3家装家居净收入达18亿元，较2022H1增长显著，形成新的增长点。
• 盈利预测与估值：预计2023年经调整净利润为49.16亿元，参考可比公司估值，给予2023年50xPE估值，对应目标价72.1港元，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 总交易额：2022Q3为7371亿元，同比-11.3%
• 净收入：176亿元，同比-2.8%
• 经调整净利润：18.9亿元，较2021年同期亏损8.9亿元显著改善
• 毛利：47.6亿元，同比+72.8%
• 毛利率：27%，同比+11.8%
• 活跃门店：39713家，同比-19.7%
• 活跃经纪人：37.27万名，同比-20.4%

业务结构

• 存量房业务：交易额4490亿元，占比60.9%，同比增长18.7%
• 新房业务：交易额2615亿元，占比35.5%，同比下降35.5%
• 家装家居业务：净收入18亿元，较2022H1增长显著

盈利预测

估值与评级

• 目标价：72.1港元（基于2023年50xPE估值）
• 投资评级：买入（维持）
• 风险提示：
  • 二手房修复不及预期
  • 新房销售持续低迷
  • 政策放松效果不及预期

行业与公司竞争力

• 市场修复趋势：全国重点18城二手房销售面积已连续11周同比上升，表明市场修复先行。
• 竞争优势：作为国内最大的房产互联网交易平台，贝壳在交易模式成熟度、市占率和客户粘性方面具有较强竞争力。
• 第二增长曲线：家装业务与经纪业务客户群体重叠度高，具备协同效应，有望成为未来增长点。

财务比率分析

投资建议

• 买入评级：基于公司降本增效、存量房业务增长以及家装业务的发展前景，公司具备穿越周期的能力，未来增长潜力较大。
• 估值依据：参考可比公司估值，给予2023年50xPE估值，对应目标价72.1港元。

相关数据与图表

• 股票走势图：展示贝壳-W的股价走势
• 财务摘要：包含资产负债表、利润表和现金流量表的预测数据
• 可比公司估值表：列出京东集团-SW、阿里巴巴-SW、美团-W等公司的估值数据

法律声明

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