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腾讯控股 (0700.HK) 3Q22财报点评总结

核心内容

腾讯控股于2022年11月17日发布了3Q22财报，整体表现呈现降本增效成果释放，业绩改善迹象明显。公司实现营收1,400.93亿元人民币，同比微降1.6%，但环比增长4.52%。Non-IFRS净利润为322.54亿元，同比增长1.58%，环比增长14.62%，利润端高于市场预期。毛利率提升至44.2%，同比上升0.17个百分点；Non-IFRS净利率为23.1%，同比上升0.8个百分点。

主要观点

1. 游戏业务表现

• 整体表现：22Q3网络游戏收入为429亿元，同比下降4.45%。
• 本土市场：收入312亿元，同比下降7.14%，主要受宏观经济影响及游戏新品供给不足。
• 海外市场：收入117亿元，同比增长3.53%，主要得益于：
  • 《VALORANT》借助电竞赛事创流水新高；
  • 《幻塔》在日本市场流水排名第一，美国市场排名第二；
  • 11月推出的《胜利女神：妮姬》在全球全品类手游中流水排名第一。

2. 广告业务

• 整体表现：网络广告营收为214.43亿元，同比下降5.89%。
• 社交广告：收入189亿元，同比下降1%，但视频号信息流广告需求强劲，小程序广告收入增长迅速，商业化逐步兑现。
• 展望：随着宏观经济改善，广告业务有望复苏，长期受益于视频号及小程序带来的增量。

3. 金融科技与企业服务

• 金融科技：收入448.44亿元，同比增长3.53%，毛利率33.3%，同比上升4.78个百分点，受益于餐饮、交通等行业支付活动恢复。
• 企业服务：收入同比略减，主要由于公司持续缩减亏损项目。

关键信息

财务预测

投资建议

• 评级：推荐
• 理由：短期悲观情绪缓解，经济恢复将推动业绩增长，估值仍有修复空间。
• 长期价值：看好公司未来的发展潜力，特别是在视频号、小程序等新兴领域的商业化能力。

风险提示

• 互联网行业监管风险；
• 市场竞争加剧的风险；
• 云计算发展不及预期的风险。

附录信息

• 分析师：岳铮（中国银河证券研究院传媒互联网行业分析师）
• 联系方式：yuezheng@chinastock.com.cn，分析师登记编码：S0130522030006
• 相关研究：
  • 公司2Q22中报业绩点评
  • 公司1Q22季报点评
  • 公司半年报点评
  • 一季报点评
  • 公司年报点评

图表说明

• 图1：2017-2022Q3腾讯业务占比情况
• 图2：2017-2022Q3腾讯总体毛利率情况
• 图3：2017-2022Q3腾讯各业务板块毛利率
• 图4：2017-2022Q3腾讯销售、管理费用额（亿元）
• 图5：2017-2022Q3腾讯三项费用率
• 图6：2019Q1-2022Q3微信及Wechat与QQ智能终端月活跃用户情况（亿）

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）、中性（行业指数与基准指数平均回报相当）、回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）、中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）、回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

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