20181205-东方财富证券-永辉超市-601933.SH-动态点评_聚焦主业_剥离云创_投资收益约增2.84亿_3页_495kb

永辉超市动态点评总结

核心内容概述

永辉超市（601933）于2018年12月4日发布公告，宣布将永辉云创科技有限公司20%的股权转让给股东张轩宁，同时拟受让大连一方集团持有的万达商管1.5%股份。此次交易旨在优化公司资产结构，聚焦主业发展，并通过资本运作拓展优质资源。

主要观点

1. 云创板块剥离，提升盈利表现

• 股权转让：永辉超市以3.94亿元转让云创20%股权，张轩宁持股比例增至29.6%，成为云创第一大股东；永辉超市持股比例由46.6%降至26.6%，为第二大股东。
• 投资收益提升：交易后，永辉超市对云创由成本法转为权益法，预计在合并报表中确认约2.84亿元的投资收益。
• 减轻业绩压力：2018年1-9月云创归母净利润为-6.17亿元，对永辉超市整体业绩形成拖累，剥离后有助于改善财务表现。

2. 新零售布局持续深化

• 业态发展：云创旗下“超级物种”和“永辉生活”为永辉探索新零售模式的重要组成部分，截至2018年三季末，已开设约422家永辉生活店和56家超级物种店。
• 到家业务增长：2018年上半年，永辉到家业务销售占比约2%，较去年翻倍，显示公司在“到家”业务上的快速推进。
• 未来战略：公司将继续强化“到店”与“到家”双轨发展，推动食品供应链、共享平台和业务流程优化，力争至2020年成为中国零售业线下前三强。

3. 入股万达商管，拓展优质物业资源

• 战略协同：通过入股万达商管1.5%，公司可借助其优质商业地产资源，提升门店选址质量，缩短项目培育周期。
• 资本运作能力：永辉擅长通过资本纽带整合资源，此次入股进一步体现其在零售业资源整合方面的优势。

4. 盈利预测与估值

• 财务预测：预计公司2018-2020年营收分别为714.14亿元、801.67亿元、896.41亿元，归母净利润分别为19.78亿元、23.77亿元、29.26亿元。
• EPS与PE：对应EPS分别为0.21元、0.25元、0.31元，PE分别为35.52倍、29.55倍、24.01倍，显示估值逐步下降。
• 评级维持：东方财富证券维持“买入”评级，认为公司具备较强的增长潜力和战略执行力。

关键信息

• 交易金额：股权转让3.94亿元，入股万达商管35.31亿元。
• 持股变化：张轩宁持股比例提升至29.6%，永辉超市持股比例降至26.6%。
• 业务发展：新零售业务持续拓展，到家业务增长显著。
• 战略目标：聚焦主业，力争至2020年成为线下零售前三强，推动线上线下协同发展。
• 风险提示：包括宏观经济下行、租金与费用上涨等潜在风险。

数据概览

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行可能影响消费能力和零售行业整体表现。
• 成本上涨风险：租金和运营费用的上升可能压缩利润空间。
• 市场波动风险：投资标的（如云创、万达商管）可能面临市场波动带来的不确定性。

投资建议

• 股票评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）。
• 行业评级：强于大市（相对行业指数涨幅10%以上）。

总结

永辉超市通过剥离云创板块，优化资产结构，提升投资收益，同时通过入股万达商管，进一步拓展优质物业资源，强化其在新零售领域的布局。公司未来仍将以生鲜零售为核心，推动线上线下融合发展，有望在2020年前成为中国零售业线下前三强。尽管面临一定的市场和经营风险，但其资本运作能力和战略执行力仍被看好，维持“买入”评级。