20180909-中泰证券-永辉超市-601933.SH-生鲜龙头强者恒强_科技永辉加快布局新零售_打造平台化服务型企业_33页_3mb

报告摘要

永辉超市总结

核心内容概述

永辉超市（601933）作为中国生鲜零售领域的龙头企业，凭借在供应链管理、新业态创新及高效的企业管理机制，持续提升市场竞争力。公司通过“云超、云创、云商、云金”四大板块的协同发展，积极布局新零售，打造平台化服务型企业。分析师彭毅维持“买入”评级，认为公司未来估值有望进一步提升，合理估值区间在35XPE-40XPE之间。

主要观点

行业整合提速，永辉逆势崛起
- 国内超市行业集中度低，CR3不足10%，而美国前三大超市占据近80%市场份额。
- 永辉凭借生鲜聚焦战略，在电商冲击下构建强壁垒，业绩持续增长。
- 行业整合加速，外资企业经营低迷，永辉等优质民营商超强势崛起。
生鲜业务为核心，构建强大线下壁垒
- 生鲜业务贡献了公司44.6%的销售收入，2017年毛利率13.54%，高于行业平均水平。
- 生鲜品类具有高购买频次和聚客效应，推动食品、服装等其他品类消费。
- 生鲜超市模式已跑通，线下消费习惯逐渐形成。
新业态快速迭代，线上线下融合
- 云创孵化超级物种、永辉生活APP等创新业态，虽短期亏损，但长期驱动增长。
- 2017年永辉生活APP注册用户达665万，线上销售占比提升至25%。
- 超级物种模式融合“餐饮+超市+O2O”，单店盈利能力高于行业平均水平。
供应链优势显著，人效、坪效领先行业
- 供应链不断向上下游延伸，提高采购效率，降低耗损率至3%-4%。
- 采用“合伙人制+赛马制”，提升人效与坪效，2017年人效达69万元/人，坪效达1.1万元/年。
- 经营性现金流持续增长，支撑门店快速扩张。
跨区域扩张加速，收入与盈利持续增长
- 截至2018年上半年，公司在全国开设952家门店，其中华东、河南等次新地区收入增长强劲。
- 2017年公司营收同比增长19.01%，净利润同比增长46.28%。
- 2018年预计营收704.17亿元，净利润27.84亿元，未来三年增长空间巨大。