20220311-东兴证券-永辉超市-601933.SH-战略调整初见成效_盈利能力显著改善_6页_857kb

永辉超市（601933）总结

核心内容

永辉超市在2022年1-2月实现营业总收入约204亿元，同比增长约3%，经营性净利润达7.6亿元，成功扭亏为盈。这标志着公司在战略调整后，经营质量和运营效率显著提升，业绩开始恢复。

主要观点

• 外部环境改善：社区团购热度退坡，对商超渠道的影响减弱。2019年至2021年社区团购交易规模增速从300%下降至60.4%，人均消费金额增速从219%降至29%。2021年众多中小玩家退出市场，行业巨头投入意愿下降，整体市场趋于理性。

• 内部战略调整：公司积极推进线上线下全渠道融合与到家业务协同发展。春节期间通过全品类大促，销售额同比增长超15%。多个生鲜单品销售额突破1000万元，显示出强大的市场响应能力。

• 数字化转型成果：公司已建成千人规模的科技团队，自主研发的“YHDOS”系统在福州等地大规模投入使用，显著提升了运营效率。数字化标杆店货物库存时间降至16天左右，远超行业平均水平。

• 盈利能力改善：随着战略调整的持续推进，租赁准则和投资收益对盈利的负面影响减弱，公司盈利能力有望持续改善，进入上行通道。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年1-2月约为204亿元，同比增长3%。
• 经营性净利润：7.6亿元，实现扭亏为盈。
• 净利润预测：预计2021-2023年净利润分别为-39亿元、4.26亿元、11.89亿元。
• 每股收益：预计2021-2023年EPS分别为-0.41元、0.04元、0.12元。
• PE估值：预计2021-2023年PE分别为-9倍、82倍、29倍。
• 毛利率：2022年1-2月毛利率为20.45%，较2021年有所回升。

战略调整成效

• 渠道优化：公司积极优化渠道布局，推进全渠道融合。
• 科技赋能：2021年永辉科技投入6.7亿元，推动数字化运营和供应链建设。
• 业绩恢复：公司业务逐步恢复，盈利预测显示2022年净利润为4.26亿元，2023年预计达11.89亿元。

风险提示

• 疫情反复：国内疫情可能对业务恢复造成影响。
• 行业竞争加剧：竞争环境依然严峻，需持续优化运营。
• 战略调整不及预期：若战略执行效果不达预期，可能影响盈利恢复进程。

盈利预测与估值

评级与建议

• 公司评级：下调为“推荐”评级，表明公司业绩已进入恢复阶段。
• 行业评级：未明确提及，但公司作为全国超市龙头，在生鲜领域具备领先优势，有望持续受益于行业改善。

总结

永辉超市在2022年1-2月实现业绩恢复，扭亏为盈，表明其战略调整初见成效。公司通过优化渠道布局、推进数字化转型，有效提升了运营效率和盈利能力。尽管面临疫情反复和行业竞争加剧的风险，但整体环境向好，公司有望步入良性发展轨道。盈利预测显示，公司未来三年盈利能力将显著改善，估值逐步回归合理区间。