20181121-申万宏源-永辉超市-601933.SH-一_二集群合并_机制理顺重新出发_3页_822kb

永辉超市（601933）研究报告总结

核心内容

永辉超市于2018年11月21日发布战略调整公告，宣布将云超一、二集群合并，并任命李国为永辉云超总裁。此举旨在提升超市大店协同性，理顺管理机制，明确公司下一阶段发展路径。

公司还与AdvantageSolutionsChinaLtd.共同组建合资公司“瑞德利零售营销服务（上海）有限公司”，专注于为零售商及品牌商提供店内营销陈列服务和顾客体验式营销服务，进一步拓展供应链服务领域。

主要观点

• 战略调整：通过合并一、二集群，公司强化了区域协同效应，有助于提升整体运营效率。
• 管理优化：新任总裁李国具备丰富的管理经验，有利于公司治理结构的优化。
• 供应链升级：合资公司成立标志着公司供应链服务的深化，同时通过与AdvantageSolutions合并，公司有望引入国际先进供应链管理经验。
• 盈利预测：公司预计2018-2020年净利润分别为15.9/21.2/30.1亿元，对应PE分别为42/33/23X，维持“增持”评级。
• 费用及利润结构：销售费用、管理费用和财务费用均有所增长，但经营性利润持续提升，显示公司内部管理效率逐步改善。

关键信息

市场数据（2018年11月20日）

• 收盘价：7.22元
• 一年内最高/最低价：12.32/6.68元
• 市净率：3.7
• 息率（分红/股价）：2.08
• 流通A股市值：57586百万元
• 上证指数/深证成指：2645.86/7879.52

基础数据（2018年09月30日）

• 每股净资产：1.96元
• 资产负债率：48.53%
• 总股本/流通A股（百万）：9570/7976
• 流通B股/H股：-/-

财务数据及盈利预测

费用及利润结构

• 销售费用：逐年增长，2018年预计为10,949百万元。
• 管理费用：2018年预计为2,761百万元。
• 财务费用：2018年预计为-92百万元。
• 资产减值损失：2018年预计为18百万元。
• 经营性利润：2018年预计为2,270百万元，同比增长22.76%。
• 归属母公司所有者净利润：2018年预计为1,589百万元，同比增长-12.50%。

发展展望

• 公司通过集群合并和供应链合作，提升内部协同性和盈利能力。
• 股权激励和合伙人机制有助于激发员工积极性，推动公司持续发展。
• 预计公司未来盈利能力将回升，经营效率持续优化。

投资评级说明

• 股票投资评级：增持（Outperform），即相对强于市场表现5%~20%。
• 行业投资评级：中性（Neutral），即行业与整体市场表现基本持平。
• 基准指数：沪深300指数。

信息披露

• 本报告由申万宏源证券研究所发布，分析师赵令伊及王昊哲提供专业分析。
• 本公司可能持有或交易报告中提及的投资标的，并可能为其提供投资银行服务。
• 投资者应阅读完整报告，不应仅依赖投资评级作出决策。

法律声明

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 本报告仅为参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行承担投资风险，不与公司分享收益或分担损失。
• 本报告版权属于申万宏源证券研究所，未经许可不得复制或分发。