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有色金属行业分析总结：钴锂价格筑底迹象显现

核心内容概述

本报告分析了2018年7月有色金属市场行情，重点关注钴锂价格走势及新能源汽车产业链动态。整体来看，钴锂价格在二季度持续下跌，但市场已出现筑底迹象，Q3或迎来需求回暖。

主要观点

1. 行情回顾

• 二级市场表现：权益市场持续调整，有色金属板块及新能源金属子板块均下跌，估值回调至15-20倍。
• 现货价格走势：
  • 钴：MB钴价格延续下跌，低级钴跌至38.85美元/磅，国内电钴价格维持在53万/吨。
  • 锂：碳酸锂价格下跌至9.75万元/吨，氢氧化锂价格持平。
• 市场整体：新能源车终端及动力电池需求偏弱，但部分正极材料企业保持高景气度。

钴市场分析

1.1 钴产品价格走势

• MB高级钴与低级钴分别下跌2.3%。
• 四氧化三钴价格持平，硫酸钴价格下跌7.2%。
• 钴粉价格下跌2.2%，市场需求疲软。

1.2 钴市场供需变化

• 需求：消费电子需求尚未明显好转，动力类电池市场逐步回暖但增速平缓。
• 供给：受环保政策影响，钴盐厂商减产，供给持续收缩。
• 库存：国内钴盐/电钴库存处于低位，理论亏损。
• 价格支撑：高价原料逐步进入市场，成本支撑下价格下调空间有限。
• 价差：国内外钴价倒挂，价差缩小至13万/吨。

1.3 未来展望

• 价格走势：国内钴价有望逐步企稳，MB价格在夏休后可能反弹。
• 支撑位：MB价格支撑位或在37美元/磅。
• 预期：随着Q3海外市场需求回暖，电钴现货市场交易有望增加，价格反弹。

锂市场分析

2.1 锂产品价格走势

• 碳酸锂：价格下跌至9.75万元/吨。
• 氢氧化锂：价格持平，主流价格维持在14.2-14.3万元/吨。
• 金属锂：价格小幅下跌，氯化锂价格稳定。

2.2 市场供需变化

• 需求：高镍三元电池需求上升，氢氧化锂表现更具韧性。
• 供给：盐湖提锂工业级产品产量增加，冲击市场；低端锂盐产品因现金流压力抛售。
• 库存：锂盐市场整体库存偏高，价格承压。

2.3 未来展望

• 价格走势：Q3锂价有望企稳，高端品质锂盐价格更具支撑。
• 支撑逻辑：主流电池厂订单饱满，开工率回升，新增产能调试周期延后。
• 成本曲线：维持末端产能供给的边际价格或为10-11万元/吨，价格下行空间有限。

新能源车产业链观察

3.1 新车型结构优化

• 6月推出16款新车型，A0及以上车型成为主力。
• 与1-5月销量结构相比，A0/A级车型占比显著增加，为新补贴政策实施后高带电量车型放量奠定基础。

3.2 双积分政策影响

• 2017年度双积分较为充裕，新能源积分压力较小。
• 2019年新能源积分考核将逐步接棒补贴政策，推动产业链健康发展。

投资建议

• 钴：需求拐点+供给收缩+成本支撑+库存低位，国内价格逐步企稳，MB价格有望在Q3反弹。
  • 核心标的：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业。
• 锂：Q3价格有望企稳，高端锂盐价格更具韧性。
  • 核心标的：赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团。
• 估值：当前龙头股2018年PE估值水平回落至15-20倍，看好Q3行情。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体市场走势。
• 新能源汽车销量不及预期：可能拖累钴锂需求。
• 原材料产能释放超预期：可能导致价格回落。

产业链动态

• 坚瑞沃能：部分银行账户被冻结，固定资产被查封。
• 补贴政策调整：2019年电动汽车财政补贴再降三成。
• 松下：考虑进一步投资特斯拉Gigafactory电池工厂。
• 比亚迪：部分电池已对外销售，推进新一代车型。
• 比克电池：高镍动力电池产业化进展显著。
• 格林美：三元前驱体与正极材料产能已建成。
• 桑顿新能源：三期工厂投产，量产260wh/kg三元软包电芯。

重点公告信息

• 华友钴业：2017年年度权益分派方案实施。
• 道氏技术：2018年半年度业绩预告，净利润同比增长102%-131.27%。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6-12个月涨幅超15%）、增持（5%-15%）、持有（-10%~+5%）、减持（跌幅超10%）。
• 行业评级：增持（预期涨幅超10%）、中性（-10%~+10%）、减持（跌幅超10%）。

重要声明

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