20180825-川财证券-金风科技-002202.SZ-2018年半年报点评_行业复苏助力整机龙头盈利改善_3页_587kb

报告摘要

金风科技2018年半年报总结

核心内容概述

金风科技（002202）2018年上半年业绩表现良好，受益于国内风电行业复苏，公司盈利显著改善，整体业务结构持续优化。主要业务板块包括整机业务、风场业务和运维业务，各板块均展现出积极的发展态势。

主要财务数据

营业收入：约110亿元，同比增长12.10%
归属母公司净利润：15.30亿元，同比增长35.05%
每股收益：0.42元

整机业务表现

整机业务收入：76.56亿元，同比增长9.9%
2.0MW机组销量：同比增长117%，销售容量占比由37.56%增至72.97%
在手订单：17.5GW，同比增长16.2%，订单规模创新高
毛利率：21.31%，同比下降3.25个百分点，主要受招标价格下探影响

风场业务改善

新增并网装机容量：165.5MW
累计并网装机容量：4879MW
发电量：同比增长25%
风场业务收入：20.19亿元，同比增长21.62%
毛利率：71.83%，同比增长8.95个百分点，受益于弃风率下降

运维业务发展

运维业务收入：6.21亿元，同比减少12.71%
毛利率：较2017年有所改善
对整机销售的推动作用：运维业务布局有助于提升整机销售业绩

盈利预测与估值

年度	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	PE
2018E	31.608	3.878	1.06	12
2019E	37.810	4.245	1.16	11
2020E	43.149	5.331	1.45	9

EPS预测：2018-2020年分别为1.06、1.16、1.45元
PE预测：对应2018年8月24日收盘价12.90元，PE分别为12倍、11倍、9倍
维持增持评级：公司盈利能力和业务前景被看好

财务比率分析

指标	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率（%）	30.2	30.1	30.9	31.8
净利率（%）	12.2	11.9	10.9	12.0
ROE（%）	13.5	14.2	13.7	14.8
ROIC（%）	12.3	17.9	19.9	23.8
资产负债率（%）	67.7	62.0	61.6	60.3
净负债比率（%）	42.83	41.12	33.94	33.67
流动比率	1.12	1.47	1.50	1.57
速动比率	0.98	1.30	1.33	1.40
总资产周转率	0.37	0.44	0.49	0.50
P/E（倍）	15.02	12.20	11.14	8.87
P/B（倍）	2.02	1.73	1.52	1.31
EV/EBITDA（倍）	21	15	15	12

风险提示

整机销量不达预期：若市场复苏不及预期，可能影响销售表现
重大安全事故：可能对公司的运营和财务状况造成不利影响

分析师信息

分析师：孙灿
证书编号：S1100517100001
联系方式：021-68595107, suncan@cczq.com

行业与公司评级

证券投资评级：增持评级（预测6个月内绝对收益增长23.1%）
行业投资评级：增持评级（预测6个月内行业相对收益增长15%-30%）

其他信息

报告发布日期：2018/8/25
前收盘价：112.90元
公司定位：国内整机龙头，受益于行业复苏，盈利改善明显
业务结构优化：整机销量大幅增长，风场业务毛利率提升，运维业务稳健发展

总结

金风科技2018年上半年业绩显著提升，主要受益于风电行业复苏带来的整机销量增长和风场业务盈利改善。2.0MW机组销量增长117%，在手订单创新高，显示公司市场竞争力增强。风场业务因弃风率下降，毛利率提升8.95个百分点至71.83%。运维业务虽收入略有下降，但毛利率改善，对整机销售起到积极促进作用。公司整体盈利能力和业务增长前景良好，未来三年盈利预测显示EPS持续增长，PE逐步下降，维持增持评级。风险方面需关注整机销量和安全事故。

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