深度报告-20210607-中泰证券-拱东医疗-605369.SH-深耕高分子医疗耗材领域_IVD定制耗材进入加速放量阶段_22页_1mb

报告摘要

拱东医疗研究报告总结

核心内容

拱东医疗是国内高分子医疗耗材领域的重要企业之一，深耕医用耗材行业35年，在模具开发、设计等方面具备显著竞争优势。公司产品覆盖真空采血管、实验检测耗材、体液采集、医用护理、药包材等多个领域，SKU超过2000种。公司现有采血管产能5亿支，实验检测及其他项目产能7500吨，募投项目有望实现产能翻倍，为业绩增长提供保障。

主要观点

行业地位与技术优势：拱东医疗是真空采血管领域的国内龙头，具备行业领先的模具设计与制造能力，拥有800万模次寿命和“一丝一米”的制造精度，产品性能优势显著，如硅化内壁、促凝剂、分离胶等。
定制化IVD耗材业务：公司是国内少有的具备定制IVD耗材开发能力的企业，已与安图生物等头部IVD企业合作，储备项目进入收获期，未来有望持续增长。
药包材业务前景：药包材作为高附加值产品，公司已布局聚乙烯瓶、给药器等系列产品，未来有望复制IVD定制盈利模式，成为新的增长点。
集采政策影响：真空采血管作为低值耗材，将受益于集采政策带来的行业集中，公司凭借成本优势有望扩大市场份额。
盈利预测与估值：预计2021-2023年公司收入分别为9.98亿元、13.10亿元、17.10亿元，归母净利润分别为3.04亿元、4.03亿元、5.31亿元，对应EPS分别为2.71元、3.60元、4.75元。当前股价对应2021年40倍PE，合理估值区间为2022年40-45倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司基本信息：总股本112百万股，流通股本28百万股，市价108元，市值12113百万元，流通市值3028百万元。
分析师与联系方式：分析师谢木青，执业证书编号S0740518010004，电话021-20315895，Email: xiemq@r.qlzq.com.cn；研究助理于佳喜，Email: yujx@r.qlzq.com.cn。
产品结构：公司产品分为真空采血系统、实验检测类耗材、体液采集类、医用护理类、药包材等，其中真空采血管和实验检测耗材贡献约75%营业收入。
技术壁垒：公司模具设计和制造技术行业领先，采用多腔叠层注塑技术，降低生产成本约30%，提高生产效率。拥有41项国内授权专利，掌握添加剂雾化涂层等9类核心技术。
市场前景：国内IVD市场维持15%增速，封闭体系创造定制化需求，公司有望抢占蓝海市场。药包材市场高度分散，公司有望通过客户绑定实现快速增长。
财务预测：2021年收入预计9.98亿元，同比增长20.32%；2022年收入13.10亿元，同比增长31.25%；2023年收入17.10亿元，同比增长30.56%。归母净利润预计分别为3.04亿元、4.03亿元、5.31亿元，对应EPS分别为2.71元、3.60元、4.75元。