20230428-安信证券-共创草坪-605099.SH-23Q1盈利显著提升_美洲需求边际回暖_5页_893kb

业绩概要：

• 2023Q1：营收同比下降17.97%，归母净利润同比增长98.3%，扣非归母净利润同比增长22.1%。
• 盈利提升：毛利率达32.31%，同比提升8.22个百分点；净利率1.677%，同比提升0.424个百分点。

区域分析：

• 美洲市场：收入同比下降，但订单开始回暖，预计Q1去库影响趋弱。
• 欧洲市场：收入同比增长，受益于基数较低及新客户开拓。
• 运动草业务：收入稳增，销量增长主要来自欧洲需求修复及国内政策优化，美洲占比下降导致短期均价下滑。

产能扩张：

• 墨西哥项目：计划投资4342万美元，新增1600万平方米产能，预计Q4投产，以缩短北美交付周期，分散政治风险。
• 全球市占率：2021年市占率18%，待墨西哥产能投产后有望进一步提升。

盈利能力：

• 原材料价格同比下降是毛利率提升主因。
• 销售费用率同比增加，主要因市场开拓活动恢复。

投资建议：

• 维持买入-A评级，目标价3185元。
• 2023-2025年预测：
  • 营收：2847亿、3523亿、4342亿，同比增长15.24%、23.74%、23.23%。
  • 归母净利润：510亿、620亿、773亿，同比增长14.10%、21.58%、24.67%。

风险提示：

• 原材料价格、汇率波动；行业竞争加剧；市场拓展不及预期；疫情反复。