20230404-安信证券-共创草坪-605099.SH-22Q4盈利保持改善_全球布局有序推进_5页_888kb

共创草坪（605099.SH）2022年度及未来展望总结

核心内容概述

共创草坪于2023年4月5日发布2022年度报告，展示了公司在2022年的财务表现及全球布局进展。公司深耕人造草坪领域多年，技术、品牌与渠道优势显著，2022年实现营业收入24.71亿元，同比增长7.35%；归母净利润4.47亿元，同比增长17.55%；扣非后归母净利润4.29亿元，同比增长20.75%。2022Q4公司营业收入同比下降6.23%，但归母净利润同比增长55.51%，扣非后归母净利润同比增长50.17%，盈利能力持续改善。

主要观点

1. 地区收入表现

• 外销收入：2022年外销收入为21.60亿元，同比增长7.35%；2022H2外销收入同比下降1.33%，主要受欧洲区俄乌冲突与通胀影响，出货量下降31.77%。
• 内销收入：2022年内销收入为2.94亿元，同比增长5.40%；2022H2内销收入同比增长13.18%，受益于国内暑期订单集中交付。

2. 产品结构分析

• 休闲草坪：2022年休闲草坪收入16.57亿元，同比增长0.63%；2022H2休闲草坪收入同比下降11.27%，主要因欧洲区通胀导致可选消费需求下降。
• 运动草坪：2022年运动草坪收入5.98亿元，同比增长13.44%；2022H2运动草坪收入同比增长28.87%，欧美市场复工复产带动需求回升。
• 铺装服务及其他产品：2022年铺装服务及其他产品收入1.99亿元，同比增长69.51%；2022H2同比增长21.78%，增速显著。

3. 全球产能布局

• 截至2022年底，公司拥有国内与越南共4个生产基地，总产能达1.1亿平方米。
• 为加快北美市场开拓，公司调整越南项目为墨西哥项目，拟投资4342万美元，建设1600万平方米产能，预计2023Q4投产。
• 墨西哥产能将有助于缩短交付周期，降低运输成本与关税，分散政治风险，提升北美市场市占率。

4. 盈利能力与费用控制

• 毛利率：2022年毛利率为28.74%，同比增长0.84%；2022Q4毛利率为34.12%，同比增长11.68%。
• 期间费用率：2022年期间费用率为8.59%，同比下降2.56%；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.56%、3.87%、3.21%、-3.06%。
• 净利率：2022年净利率为18.09%，同比增长1.57%；2022Q4净利率为17.96%，同比增长7.13%。

关键信息

5. 投资建议

• 公司技术、品牌与渠道优势明显，未来业绩有望持续稳健增长。
• 预计2023-2025年营业收入分别为28.47亿元、35.23亿元、43.42亿元，同比增长15.24%、23.74%、23.23%。
• 归母净利润预计分别为5.10亿元、6.20亿元、7.73亿元，同比增长14.10%、21.58%、24.67%。
• 对应PE分别为17.6x、14.5x、11.6x，维持买入-A的投资评级。

6. 风险提示

• 原料价格波动；
• 汇率大幅波动；
• 行业竞争加剧；
• 市场拓展不及预期；
• 疫情反复。

7. 财务数据概览

• 资产负债率：2022年为19.1%，2023-2025年预计分别为18.6%、18.0%、19.4%。
• 流动比率：2022年为3.77，2023-2025年预计分别为3.81、3.86、3.63。
• 速动比率：2022年为2.83，2023-2025年预计分别为2.51、2.58、2.30。
• ROE：2022年为19.5%，预计2023-2025年分别为19.9%、21.6%、23.8%。
• ROIC：2022年为26.2%，预计2023-2025年分别为33.4%、33.0%、36.6%。

8. 估值指标

• 市盈率：2022年为20.1倍，预计2023-2025年分别为17.6倍、14.5倍、11.6倍。
• 市净率：2022年为3.9倍，预计2023-2025年分别为3.5倍、3.1倍、2.8倍。
• EV/EBITDA：2022年为15.7倍，预计2023-2025年分别为12.9倍、10.1倍、7.9倍。

总结

共创草坪在2022年实现了营收与利润的双增长，尽管面临海外市场需求承压与休闲草坪增长放缓的挑战，但通过优化产能布局与市场拓展，公司仍有望在未来三年内保持稳健增长。投资建议为买入-A，预计未来三年市盈率持续下降，估值吸引力增强。公司需关注原材料价格、汇率波动及市场竞争等风险因素。