20170507-广发证券-电子行业深度报告_巨头创新叠加汽车电子新蓝海_本土FPC大有可为_32页_3mb

电子行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了FPC（柔性印刷电路板）行业的发展前景，指出其在电子产品轻薄化、灵活化趋势下的重要性。FPC因其轻薄、可弯曲、高密度布线等优势，逐渐在消费电子、汽车电子等市场占据重要地位。随着苹果等消费电子巨头的技术革新以及汽车电子市场的快速增长，FPC行业正迎来新的增长周期。

主要观点

• FPC的市场前景广阔：FPC因轻薄灵活的优势，正在逐步取代传统硬板，成为电子产品的主要连接配件，尤其在智能手机中应用广泛。
• 苹果引领FPC创新周期：苹果每一次技术革新都带动FPC需求增长，iPhone8引入OLED、3D摄像、生物识别、无线充电等新功能，将显著提升FPC的渗透率和ASP（平均销售价格）。
• 汽车电子成为新蓝海：ADAS（高级驾驶辅助系统）和新能源车推动汽车电子市场快速增长，FPC在汽车电子中的应用前景广阔，如LED车灯、BMS（电池管理系统）、车载显示屏等。
• 本土FPC厂商加速崛起：在全球产能持续东移和消费电子创新带动下，本土FPC厂商迎来份额和ASP价值同步提升的双重红利，有望实现加速超车。

关键信息

• FPC的市场集中度高：全球FPC市场高度集中，前十大厂商占据94%的市场份额，日本和台湾厂商占据主导地位。
• FPC技术特点：FPC具有可挠性、体积小、重量轻、装连一致性好、电气参数可控性强、散热性能佳等优点。
• FPC在智能手机中的应用：智能手机中FPC用量平均在10-12片左右，主要应用于OLED面板、相机模组、天线、电池等。
• 无线充电推动FPC应用：无线充电技术推动FPC在接收端的应用，FPC+NFC+MST一体化方案成为趋势。
• 产能转移趋势明显：全球PCB产能持续向中国转移，本土FPC厂商受益于成本和技术优势，加速发展。
• 本土厂商发展情况：东山精密、景旺电子、弘信电子等本土厂商在FPC领域表现突出，积极扩产并布局海外市场和汽车电子。

投资建议

• 重点推荐东山精密：其通过收购MFLX成为唯一中资FPC大厂，积极扩产，有望分享苹果新周期红利。
• 持续关注景旺电子和弘信电子：两家公司切入国产手机大厂供应链，业绩表现亮眼，具备较强的竞争力。

风险提示

• FPC行业竞争加剧
• 原材料成本大幅上涨
• 新技术研发低于预期
• 大客户进展低于预期
• 汽车电子渗透进度不及预期

行业评级

• 买入

图表索引（简要说明）

• 图1-3：FPC产品图、技术特点、主要应用领域
• 图4-5：FPC下游应用分布占比、PI覆盖膜FPC分类
• 图6-10：FPC产值预测、全球主要FPC供应商及其收入、FPC市场集中度、本土厂商产值占比、本土厂商扩产或上市计划
• 图11-14：全球PCB产能东移、大陆PCB产值占比、大陆FPC产值占比、2021年本土FPC厂商营收占比预测
• 图15-19：FPC在手机、可穿戴设备中的应用、无线充电设备盘点、无线充电国内市场规模预测
• 图20-25：FPC在汽车中的应用、FPC在汽车中的多样化应用、FPC在智能手机中的具体应用情况
• 图26-31：iPhone8功能创新、FPC在智能手机中的用量、FPC在汽车中的应用前景
• 图32-38：无线充电原理、无线充电示意图、FPC与铜导线线圈对比、三星S7采用FPC+NFC+MST方案
• 图39-45：三星和苹果出货量、FPC在汽车中的应用、特斯拉Model3对FPC的带动作用
• 图46-50：FPC在汽车中的应用、特斯拉LED车灯、特斯拉电池管理系统中的PCB
• 图51-53：东山精密制造业务体系、营业收入及增速、净利润及增速
• 图54-58：FPC产品销售额及比例、景旺电子业务发展历程、景旺电子下游应用销售额及比例、景旺电子产能及利用率、景旺电子近三年业绩表现
• 图59-63：弘信电子技术制程能力演进、关键技术指标与国际对比、客户结构、弘信电子近三年业绩表现、2017年1季度经营数据

本土厂商优势

• 东山精密：通过收购MFLX，成为唯一中资FPC大厂，具备一站式供应商优势，积极扩产，承接苹果新周期需求。
• 景旺电子：具备PCB全品类覆盖能力，盈利能力突出，正持续扩产。
• 弘信电子：技术制程能力强，客户结构多元，具备技术与客户双优势，业绩稳步增长。

结论

FPC行业正处于新的增长周期，受益于消费电子巨头的创新引领和汽车电子市场的快速扩张，本土厂商在技术、成本和产能方面具备显著优势，有望在新一轮产业转移中实现加速超车，分享行业红利。