20160904-中投证券-电力设备与新能源行业中报总结：业绩高速增长，锂电与光伏板块领先_11页_1mb

电力设备与新能源行业中报总结

核心内容概述

电力设备与新能源行业在2016年中报中展现出强劲的增长态势。统计数据显示，186家上市公司共实现营业收入3974亿元，同比增长24%；归母净利润达259亿元，同比增长63%；扣非归母净利润为227亿元，同比增长83%。行业整体毛利率为21.7%，净利率为6.5%，ROE（整体法）为4.5%，均有所提升，显示出行业盈利能力的增强。

主要观点

1. 板块分化严重：在细分的9个子版块中，锂电池和光伏板块业绩增长最快，分别达到156%和100%的净利润涨幅，而充电桩、二次设备、风电等板块也表现出显著增长，但增速相对较低。

2. 锂电池板块表现突出：锂电池板块业绩爆发式增长主要受益于新能源汽车的高速增长，而新能源汽车电机电控由于占整车成本比重较小，业绩弹性有限。

3. 光伏行业高增长：光伏行业上半年装机规模达到15GW，同比增长翻倍，主要得益于“630强装效应”。

4. 估值分化：受风险偏好下调影响，整体估值（TTM）为43倍，其中二次设备和工控自动化板块估值较高，分别为54倍和52倍，而锂电池、新能源汽车电机电控、电站设备、充电桩板块估值较低，分别为44-47倍。

5. 三季度业绩预期：锂电池板块预计将继续保持高速增长，若政策在9月份出台，四季度业绩将进一步爆发，全年新能源汽车销量有望达到60万辆。

6. 投资建议：重点推荐锂电池产业链公司（如亿纬锂能、澳洋顺昌、沧州明珠、当升科技、和顺电气、亿利达、方正电机）以及低估值高成长的阳光电源。同时关注电改和量子通信等主题性投资机会。

关键信息

• 锂电池板块：净利润增长最为显著，达到156%，主要受益于新能源汽车的快速增长。
• 光伏板块：净利润增长100%，受益于装机规模翻番。
• 充电桩：净利润增长65%，部分公司如森源电气、中恒电气表现良好。
• 新能源汽车电机电控：净利润增长12%，但增速相对锂电池较低。
• 低估值高成长：阳光电源被推荐为低估值高成长的标的。
• 电改与量子通信：被提及为潜在投资机会，智光电气、迪森股份、科华恒盛为相关推荐公司。

投资评级

• 强烈推荐：亿纬锂能、沧州明珠、雄韬股份、赣锋锂业、阳光电源、双林股份、和顺电气等。
• 推荐：部分公司如格林美、多氟多等。
• 中性：部分公司如国电南瑞、科士达等。
• 回避：部分公司如深圳惠程、大东南等。

风险提示

• 新能源汽车政策支持及销量不达预期
• 电改进度不达预期

研究团队

• 张镭：中国中投证券研究总部首席行业分析师，清华大学经济管理学院MBA。
• 阮巧燕：中国中投证券研究所电力设备与新能源行业分析师，中国人民大学经济学硕士。
• 王雪峰：中国中投证券研究所电力设备行业分析师，清华大学金融学硕士。

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