2019三季报盈利跟踪专题：主板环比增速转负，创业板环比大增-20191104-长城证券-35页_1mb

报告摘要

2019年三季报A股盈利总结

核心内容

2019年三季报显示，A股整体净利润同比增速为6.73%，剔除银行、石油石化后增速为8.58%。主板业绩环比增速转负，而创业板环比增速显著提升。金融行业贡献了A股超过一半的利润，达52.67%。消费行业维持稳定增长，而上游周期行业增速放缓，地产链行业整体表现疲软。

主要观点

主板与创业板对比：主板业绩从17年四季度以来持续下滑，三季度净利润同比增速为7.43%；创业板在三季度环比大幅增长，增速回升至-5.88%。
金融行业表现：银行业是金融板块的主要利润来源，占金融业总体的78.9%。证券行业三季度净利润环比二季度回升33.75%，保险行业前三季度保费收入增长12.58%，四季度有望继续增长。
消费行业趋势：消费行业整体业绩保持稳定，必选消费如食品饮料、餐饮旅游表现良好，而地产链条的汽车、家电等进入业绩下滑期。
上游行业分析：石油石化、钢铁、有色金属等行业的净利润增速已转负，且无法重现之前的高增长。煤炭行业净利润增速较低，但进入需求旺季后可能有所回升。
中游制造行业：制造业投资增速放缓，机械行业受益于房地产和基建需求增长，但受出口影响较大。电力设备行业净利润增速稳定，光伏政策红利逐步释放。
交运行业表现：受原油价格震荡影响，航空业业绩较差，公路铁路货运量变化不大，航运港口业绩下滑。
TMT行业动态：通信行业净利润增速为-2.53%，但5G商用推动行业逐步恢复；电子元器件行业受出口影响较大，但未来有望因5G和物联网需求而复苏；计算机行业处于利润修复阶段，信息安全、医疗信息化等子行业增速较高。
行业龙头集中度：除纺服、钢铁外，其他行业龙头贡献了板块超过50%的利润，且增速高于行业整体。

关键信息

金融板块

银行业：净利润增速稳定，净息差变化较大，传统业务占比较大。
证券行业：三季度净利润环比二季度增长33.75%，四季度业绩仍值得期待。
保险行业：前三季度保费收入增长12.58%，四季度持续稳健增长。

消费行业

食品饮料、餐饮旅游、农林牧渔等必选消费行业表现稳定。
白酒行业维持高景气，但估值偏高。

上游行业

石油石化、钢铁、有色金属行业净利润增速为负，预计将持续低迷。
煤炭行业净利润增速较低，但进入需求旺季后可能有所改善。

地产行业

房地产销售、土地购置、资金来源等指标均出现下滑，行业进入下行周期。
基建投资预计加快，地方政府专项债成为主要融资工具。

中游制造行业

化工行业净利润同比大幅下降，轮胎、维纶等子行业存在结构性机会。
机械行业受益于房地产和基建需求增长，但受制造业投资拖累。

交运行业

受原油价格和货运量影响，航空、航运等子行业业绩较差。
公交物流业绩由负转正，铁路货运量略有回升。

TMT行业

通信行业净利润增速为-2.53%，但5G商用推动业绩逐步兑现。
电子元器件行业受出口影响较大，但未来有复苏迹象。
计算机行业处于利润修复阶段，信息安全、医疗信息化等子行业表现较好。

结构性机会展望

建材行业：受益于基建投资增长，水泥行业有望保持高增速。
食品饮料行业：猪肉供给减少导致猪价高企，食品行业业绩有望提升。
5G产业链：通信、电子元器件、计算机等行业有望因5G商用而持续受益。
金融板块：券商和保险行业因市场行情提振，业绩值得期待。

风险提示

经济下行压力较大，行业集中度提升，中小企业生存空间被压缩。
贸易摩擦对出口行业造成持续影响。
房地产投资进一步衰退，基建投资虽有支撑但需观察政策效果。

行业数据概览

板块	2019年三季报净利润同比增速	2019年三季报净利润环比增速
全部A股	6.73%	-6.46%
中小板	2.45%	5.83%
创业板	-5.88%	78.95%
全部主板（剔除中小企业板）	7.43%	-9.23%
全部A股（非银行石油石化）	8.58%	-3.94%
创业板（剔除温氏股份）	-9.74%	71.67%