20191104-天风证券-家用电器行业研究周报：2019W44周观点-三季报稳健收关，MSCI扩容有利板块估值修复

家用电器行业周报总结

核心内容

本周家电板块整体上涨8.5%，显著跑赢沪深300指数（+1.43%）、创业板指数（+0.7%）和中小板指数（+0.88%）。细分板块中，白电上涨9.92%，黑电下跌0.45%，小家电上涨3.73%。个股表现分化，涨幅前五为海联金汇、华帝股份、新宝股份、老板电器、奥马电器；跌幅前五为视源股份、珈伟新能、盾安环境、*ST中科、天银机电。

主要观点

• 三季报表现：行业整体收入同比下降7%，但白电龙头表现稳健，美的和海尔同口径营收增速均超5%，格力在高基数下仍保持收入平稳。
• 地产竣工数据回暖：厨电受益于竣工数据改善，业绩环比有所回升，预计后市业绩有望企稳。
• MSCI扩容影响：MSCI三步走中的第三步时间表落地，成为推动家电板块上涨的短期催化剂，外资持续流入可能重塑A股估值体系。
• 行业景气度：整体景气度稍差，但龙头公司表现优于行业，且受益于政策利好和需求复苏。
• 原材料价格：铜价下跌1.34%，铝价上涨4.5%，中塑价格指数和钢材价格指数也出现小幅波动，但对家电板块影响有限。

关键信息

本周市场表现

• 家电板块周涨幅：+8.5%
• 白电：+9.92%
• 黑电：-0.45%
• 小家电：+3.73%

推荐个股

• 美的集团：推进产品结构改善，多品牌体系构建，T+3库存管理良好，PE19-20年分别为16.97x、14.91x，维持买入评级。
• 新宝股份：积极向内销ODM转型，自主品牌发展良好，PE19-20年分别为21.57x、18.84x，维持买入评级。
• 格力电器：公司治理改善预期，估值有望提升，PE19-20年分别为13.78x、12.34x，维持买入评级。
• 海尔智家：全球品牌运营，研发制造国际化，中高端品牌持续领先，PE19-20年分别为12.23x、11.65x，维持买入评级。
• 海信家电：纳入海信日立并表，转型中央空调龙头，PE19-20年分别为9.60x、8.71x，维持增持评级。
• 三花智控：受益于空调变频趋势，PE19-20年分别为28.60x、24.66x，维持买入评级。
• 苏泊尔：小家电龙头，中高端品牌及新品类布局完善，PE19-20年分别为33.42x、29.23x，维持买入评级。

行业零售数据

• 空调销量同比增长36.1%，美的和海尔表现突出，格力和海尔周度销量分别增长67.5%和126.8%。
• 冰洗销量维持两位数增长，彩电销量增长20.9%，海信和小米表现较好。
• 吸尘器销量增长3%，扫地机器人销量增长17%，电饭煲增长12%，榨汁机和豆浆机销量下滑显著。

资金流向

• 北上资金持续净买入美的、格力、海尔，全年来看格力仍为净买入主力。

行业动态

• 白电：格力参与IEC会议，提出多项节能环保提案。
• 黑电：小米电视5系列搭载12nm芯片，色域提升至NTSC 108%，预计11月5日发布。

风险提示

• 房地产市场波动
• 汇率变动
• 原材料价格波动

总结

本周家电板块在三季报披露完毕、MSCI扩容等多重因素推动下表现强劲，特别是白电板块。尽管行业整体收入下滑，但龙头公司如美的、格力、海尔等表现坚韧，受益于政策支持和市场回暖。推荐关注具备成长性和品牌优势的龙头企业，同时留意行业内的价格和销量变动趋势，以及原材料价格波动对成本的影响。