快递行业3月报：电商促销发挥带动效应，业务量同比高增长-20210421-山西证券-13页_1mb

报告摘要

2021年3月，快递行业在电商促销和中部地区发力的推动下，业务量和收入均实现同比增长，行业维持高位运行。同时，行业集中度有所提升，但单票收入下降，反映出价格战加剧。

市场表现：
2021年3月，快递行业作为交通运输三级子行业，月涨跌幅为-20.48%，在中信三级子行业中排名末位。行业整体PE（TTM）处于历史中低位，部分公司PE（TTM）位于历史中低位，部分公司略低于历史三年均值，德邦股份则高于历史三年均值。
行业增长：
电商促销持续带动快递需求，“女神节”促销对业务量提升显著。中部地区贡献了快递业务增量，推动行业增长。2021年3月，快递业务收入为854.40亿元，环比增长65.68%，同比增长27.69%；业务量为88.18亿件，环比增长90.95%，同比增长47.36%。一季度累计业务收入和业务量分别同比增长45.87%和75.02%。
业务分类表现：
同城、异地、国际及港澳台业务量同比分别增长9.57%、55.14%、54.57%。同城及异地业务量合计同比增长47.19%。
区域分布：
东部、中部、西部地区业务量同比分别增长46.45%、62.83%、31.89%。湖北、上海、山西、宁夏等省份业务量增长显著，其中湖北业务量同比增长122.14%。海南业务量同比下降5.12%，北京业务量同比增长0.58%。
单票收入与集中度：
2021年3月单票收入为9.69元，环比下降13.23%，同比下降13.34%。快递行业CR8为80.50%，环比提升0.60个百分点，同比下降5.40个百分点。价格战加剧，各公司单票收入均出现大幅下降，但业务量均实现高增长。

电商促销带动增长：
电商促销持续发挥带动效应，尤其是“女神节”期间，推动快递业务需求显著提升。预计4月业务量仍将维持同比高速增长。
行业整合趋势明显：
快递行业产能出清，加速整合，优势企业具备长期投资价值。
投资建议：
建议关注两条主线：一是业务量市场份额持续领先、规模效应显著、拥有成本优势的加盟制快递龙头；二是主打中高端市场，单票收入高，产品结构完善、服务质量突出的直营龙头服务商。重点推荐顺丰控股、韵达股份。
风险提示：
- 宏观经济下行
- 行业政策大幅调整
- 价格战超预期
- 末端网点退网

公司名称	业务量（亿票）	业务量同比增速（%）	业务收入（亿元）	业务收入同比增速（%）	单票收入（元）	单票收入同比增速（%）
顺丰控股	8.76	29.01	137.92	13.39	15.74	-12.12
韵达股份	15.16	54.69	33.25	33.91	2.19	-13.44
圆通速递	13.48	59.15	30.36	41.67	2.25	-11.07
申通快递	9.07	61.68	20.39	16.92	2.25	-27.65

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%~20%
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
行业投资评级：
- 看好：行业超越市场整体表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师：张湃
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