20210421-山西证券-快递行业3月报_电商促销发挥带动效应_业务量同比高增长_13页_1mb

报告摘要

快递行业2021年3月报告总结

核心内容概述

本报告为山西证券股份有限公司发布的快递行业定期研究报告，发布于2021年4月21日。报告指出，2021年3月快递行业在电商促销和中部地区发力的推动下，业务量及业务收入保持高位增长，但单票收入下降，行业集中度有所提升。分析师张湃对快递行业持“看好”评级，建议关注具备规模效应和成本优势的加盟制龙头，以及主打中高端市场的直营龙头服务商。

主要观点

1. 行业整体表现

市场表现：2021年3月，快递行业作为交通运输三级子行业，月涨跌幅为-20.48%，在中信三级子行业中排名末位。
业务增长：快递业务量及业务收入同比高速增长，3月规上快递业务收入854.40亿元，同比增长27.69%；业务量88.18亿件，同比增长47.36%。
一季度累计：一季度累计规上快递业务收入2237.70亿元，同比增长45.87%；业务量219.31亿件，同比增长75.02%。

2. 业务细分表现

业务类型：同城业务量同比增长9.57%，异地同比增长55.14%，国际及港澳台同比增长54.57%。
地区分布：东部、中部、西部地区业务量同比分别增长46.45%、62.83%、31.89%。湖北快递业务量同比增长122.14%，居全国首位；北京业务量同比转正，增长0.58%。
收入结构：东部地区业务收入占比最高，为675.1亿元，同比增长27.02%；中部地区业务收入增长34.19%，西部地区增长25.42%。

3. 单票收入与集中度

单票收入：3月单票收入为9.69元，环比下降13.23%，同比下降13.34%。
行业集中度：CR8为80.50%，环比提升0.60pct，同比下降5.40pct。行业整体呈现集中趋势。

4. 重点公司表现

顺丰控股：业务量8.76亿票，同比增长29.01%；业务收入137.92亿元，同比增长13.39%；单票收入15.74元，同比下降12.12%。
韵达股份：业务量15.16亿票，同比增长54.69%；业务收入33.25亿元，同比增长33.91%；单票收入2.19元，同比下降13.44%。
圆通速递：业务量13.48亿票，同比增长59.15%；业务收入30.36亿元，同比增长41.67%；单票收入2.25元，同比下降11.07%。
申通快递：业务量9.07亿票，同比增长61.68%；业务收入20.39亿元，同比增长16.92%；单票收入2.25元，同比下降27.65%。

关键信息

1. 市场驱动因素

电商促销：女神节促销显著带动快递需求。
中部地区发展：中部地区持续发力，成为快递业务增长的重要引擎。
网购需求：网购需求增长确定性较高，预计4月快递业务量仍将保持高速增长。

2. 行业发展趋势

产能出清：行业加速整合，优势企业具备长期投资价值。
下沉市场：下沉市场持续释放需求，为行业提供增量空间。

3. 投资建议

关注两条主线：
- 加盟制龙头：业务量市场份额领先、规模效应显著、成本优势明显。
- 直营龙头服务商：主打中高端市场，单票收入高，产品结构完善，服务质量突出。
推荐公司：顺丰控股、韵达股份。

风险提示

宏观经济下行：可能对快递行业需求产生负面影响。
行业政策调整：政策变化可能影响行业格局。
价格战超预期：价格战加剧可能导致单票收入持续下滑。
末端网点退网：影响行业服务能力和网络稳定性。

估值表现

行业PE（TTM）：自2021年2月中旬以来，整体下行，截至4月20日处于历史中低位。
个股差异：
- 韵达股份、申通快递PE（TTM）处于历史中低位。
- 顺丰控股、圆通速递PE（TTM）略低于历史三年均值。
- 德邦股份PE（TTM）高于历史三年均值。

总结

快递行业在电商促销和中部地区发力的推动下，2021年3月业务量和收入均保持高位增长，但单票收入持续下降，行业集中度提升。分析师认为，随着网购需求的稳定增长和行业整合的加速，快递行业具备长期投资价值，建议关注具备规模效应和成本优势的加盟制龙头，以及主打中高端市场的直营龙头服务商。报告同时提示了宏观经济、政策调整、价格战和末端网点退网等风险。

展开完整摘要