20181128-中泰证券-市场资金面周观察_历史关键期的跨境资本流动_25页_1mb

报告摘要

本报告分析了A股市场在2018年11月17日至23日期间的资金面情况，并回顾了历史上几次关键的跨境资本流动阶段。通过梳理全球资本流动趋势，帮助投资者理解外资对中国市场的配置变化，以及欧元区、美国等主要经济体对全球资本流动的影响。

外资流入趋势：随着A股国际化进程的推进，中国证券投资账户的流入规模显著提升。2018年9月，境外机构与个人持有股票规模达1.28万亿元，债券规模达1.75万亿元，合计较去年底增加6500亿元。外资持续加仓优质成长股，推动A股估值体系与国际接轨，市场风格偏向基本面。
历史关键期资本流动：
- 1985-1990年：日本广场协议后，日元成为全球套利货币，资本主要流向美国。
- 1997-1999年：亚洲金融危机期间，亚洲新兴国家成为套利资金的输出者，资金流向欧美。
- 2007-2009年：次贷危机期间，长期资本（如FDI）从发达国家流向新兴市场，中国成为主要受益国。
- 2010-2013年：欧债危机使欧元区成为套利资金输出地，资本流向美国、日本和中国。
- 2015-2017年：随着美国加息周期开启，新兴市场和欧元区成为短期套利资金的输出者，中国在2017年转为净流入。
- 2018年：全球资本延续2017年趋势，外资加大对中国证券市场的配置。
未来关注点：
- 外资流入趋势：在全球经济增速放缓的背景下，中国等新兴市场国家的相对吸引力增强，预计外资流入趋势将进一步确认。
- 欧元区角色变化：随着欧央行退出QE，欧元区作为全球“水龙头”的角色可能转变，美联储何时停止加息将成为全球大类资产的重要拐点。

一级市场：本周核发批文数量为2家，11月以来并购重组通过率明显上升，9月通过7家，10月通过20家，11月上会15家，通过率100%。
二级市场：
- 融资余额连续两周平稳上升，本周上涨至7740亿。
- 两市日度成交额持续在3000亿以上，新增投资者数量连续两周环比上升。
- 融资买入额占全市场成交额较上周增加0.1%。
- 分行业来看，净买入较多的行业有非银金融、有色金属、采掘、传媒、电子；净卖出较多的行业有银行、交通运输、钢铁、休闲服务、机械设备。
- 个股方面，净买入较多的有市北高新、中国平安、中信证券、张江高科、东方财富；净卖出较多的有京东方A、中国软件、中兴通讯、伊利股份、万科A。

资金面：本周央行未开展公开市场操作，资金面先紧后松。
利率变化：
- R007收于2.59%，较上周下降3.4BP。
- Shibor3M价格小幅上行，本周为3.12%，较上周上升7BP。
- 同业存单收益率整体上升，AAA+同业存单收益率分别为2.32%（1个月）、3.12%（3个月）、3.21%（6个月）。