20260418-华创证券-大进大出_2025年年度跨境资本跟踪_15页_2mb

2025年跨境资本流动总结

核心内容

2025年跨境资本流动呈现出显著的“大进大出”特征，整体资本净流出规模达到历史高位。内资大规模外流，而外资则由之前低迷状态转为净流入，两者对冲后仍维持净流出格局。资本流动涉及多个渠道和资产类别，包括证券投资、直接投资、储备资产及跨境存贷款等。

主要观点

1. 跨境资本净流出规模创历史新高

• 全年净流出：2025年跨境资本净流出规模为8936亿美元，为2005年以来最高。
• 季度净流出：2025年第四季度跨境资本净流出565亿美元，延续净流出趋势。

2. 证券投资双向大幅扩表

• 内资流出：2025年内资对外证券投资净流出5757亿美元，为过去5年新高。
• 外资流入：2025年外资来华证券投资净流入4047亿美元，同样为过去5年新高。
• 外资动因：中美利差边际修复、国内政策利好、人民币资产避险价值提升等因素共同推动外资重新配置人民币资产。

3. 直接投资双向活跃

• 内资出海：2025年内资对外直接投资增加4387亿美元，较2024年增长翻倍以上。
• 外资回流：2025年外资来华直接投资增加2368亿美元，显示外资对中国市场的信心恢复。
• 企业出海背景：中国制造业企业加速“出海”，以完善全球产业布局，规避贸易壁垒。

4. 储备资产稳步攀升

• 储备资产增长：2025年官方储备资产增长2887亿美元，达到3.74万亿美元。
• 外汇储备：2025年外汇储备增加1555亿美元，期末存量为3.36万亿美元。
• 货币黄金：货币黄金增长1281亿美元，为历史高位，显示央行优化储备结构、增强抗风险能力。

5. 跨境存贷款规模显著扩大

• 内资投放海外：2025年内资对海外存贷款投放规模大幅增长，导致资本流出1324亿美元（贷款）和948亿美元（存款）。
• 外资回流：2025年境外机构在我国境内存款增加325亿美元，反映人民币汇率预期趋稳，外资配置意愿增强。

关键信息

资本流动结构

资本流出构成

• 内资流出：主要来自对海外投资（10161亿美元）、储备资产扩表（2887亿美元）。
• 外资流出：主要来自境外贷款减少（108亿美元）、其他对外负债减少（98亿美元）。

资本流入构成

• 外资流入：主要来自对国内资产投资（6350亿美元）、境外机构在我国存款增加（325亿美元）。
• 内资回流：主要来自对境外贸易信贷减少（86亿美元）。

资本流动渠道

内资流出渠道

• 港股通：净流出1822亿美元
• 南向通：净流出145亿美元
• QDII及RQDII：净流出3790亿美元（剔除港股通与南向通后）

外资流入渠道

• 直接投资：净流入2368亿美元
• 证券投资：净流入4047亿美元
• 其他渠道：如境外机构在我国存款增加、贸易信贷等

风险提示

• 美国货币政策超预期：可能对跨境资本流动产生重大影响。
• 地缘政治冲突风险加剧：可能干扰全球资本流动格局。

总结

2025年跨境资本流动呈现“大进大出”格局，内资大规模外流，外资则重新配置人民币资产。这种趋势主要由内资企业全球化布局、外资对中国市场的重新评估及央行优化储备资产结构等多重因素驱动。尽管外资净流入显著，但内资外流规模远超外资流入，导致总体资本净流出。同时，储备资产增长、跨境存贷款规模扩大等金融行为进一步凸显中国在全球资本流动中的角色变化。