20171122-招商证券-中国跨境资本流动数据月报2017年10月_2018年沙盘推演_海外因素对跨境资本的影响_11页_823kb

专题报告总结：2018年沙盘推演——海外因素对跨境资本的影响

核心内容概述

本报告分析了2018年海外因素对跨境资本流动和人民币汇率的影响。重点包括美国、欧元区和日本的宏观经济政策变化、资本流动趋势、以及这些因素对中国跨境资本流动和汇率走势的潜在影响。报告指出，尽管海外因素可能带来一定的波动，但中国资本流入趋势仍有望持续，人民币汇率将保持双向波动格局。

主要观点

1. 2018年国际资本流入中国将延续回升趋势

• 结构性因素：美元指数走强对新兴市场资本流动的负面影响减弱，同时中国资本市场逐步开放，如A股纳入MSCI等，将吸引境外资金流入。
• 制度性因素：债券市场进一步对外开放将带来新增千亿元以上的资本流入。
• 预测数据：预计2018年国际资本流入规模将较2017年上升，这一趋势未改变。

2. 海外主要经济体政策预期

美国

• 经济增长：2018年经济将保持平稳增长，接近潜在增长率。
• 货币政策：预计全年加息3次，联邦基金利率升至2.0%-2.25%，缩表规模将逐季扩大。
• 财政政策：税改有望在2018年初落地，推动企业利润回流，但基建投资仍面临不确定性。
• 利差变化：中美利差可能在2018年上半年收窄，带来阶段性资本外流压力，但整体影响有限。

欧元区

• 经济复苏：经济将逐步复苏，但复苏的持续性仍存不确定性。
• 货币政策：欧央行将逐步削减QE规模，2018年1月起月度QE规模降至300亿欧元。
• 财政政策：法国财政空间受限，减税增支幅度可能低于预期。
• 政治环境：2018年上半年面临政治不稳定风险，尤其是意大利和西班牙。

日本

• 经济复苏：仍落后于欧美，主要依赖外部需求拉动。
• 货币政策：维持宽松，但增强灵活性，日债收益率将跟随美债波动。
• 财政政策：减税和增加公共支出，但通胀目标尚未实现。

关键信息

1. 2017年10月跨境资本流动数据

• 外汇市场：10月资本净流入连续第二个月保持顺差，银行结售汇顺差183亿元，代客结售汇顺差501亿元。
• 外汇占款：央行外汇占款新增21亿元，维持在0附近波动，难以缓解“负债荒”。
• 外汇储备：10月外汇储备增加7亿美元，实现“九连增”，但增幅较上月收窄。
• 购汇与结汇意愿：购汇率和结汇率双双回落，显示市场情绪趋于稳定。

2. 人民币汇率走势预测

• 2018年美元指数：预计在(90, 100)区间波动。
• 人民币汇率：预计在(6.45, 6.95)区间波动。
• 中美利差：2018年上半年可能收窄，但不会显著增加资本外流压力。

3. 资本流入渠道

• 证券投资：成为境外资金流入的重要渠道，尤其是A股纳入MSCI将带来约1500亿元人民币的流入。
• 债券市场：预计2018年债券市场开放将带来新增千亿元人民币的资本流入。

结论

2018年海外因素对跨境资本流动的影响将呈现结构性和制度性推动，尤其是美元指数走势和资本市场的开放。虽然美国加息和税改可能带来阶段性资本外流压力，但整体来看，中国资本流入趋势仍将持续。人民币汇率将保持双向波动，受中美利差变化和全球资本流动格局影响，但不会出现显著贬值压力。

参考资料

• CEIC、招商证券
• 美联储、欧央行、日本央行相关会议及政策文件
• 多篇关于中国跨境资本流动和人民币汇率的分析报告

分析师信息