20230426-东海证券-华润材料-301090.SZ-公司简评报告_夯实瓶片业务_开拓新材料领域_6页_542kb

华润材料（301090）证券研究报告总结

公司业绩回顾

华润材料2022年实现营业收入17327亿元，同比增长31.16%；归母净利润824亿元，同比增长90.52%。2023年第一季度，营业收入同比增长264.8%，归母净利润同比下降19.65%（主要受瓶片传统淡季及价差收窄影响），但环比增长21.2%，价差有所修复。

行业分析

聚酯瓶片行业保持高景气，国内产量2022年达1152万吨，同比增长112.0%；出口量2022年为431万吨，同比增长35.7%，2023年第一季度继续保持增长。需求增长主要来自高端包装饮用水、餐盒生鲜盒和医疗检测等领域，受益于消费复苏和能源成本高企下的产能转移。

公司优势与产能扩张

公司“珠海华润材料年产50万吨聚酯三期工程项目”于2022年投产，聚酯瓶片年总产能达210万吨，位居世界前列。产能利用率达100%，巩固了在华南和东南亚市场的竞争优势，并保持产销率100%。

长期看点与研发创新

公司持续推进差异化、绿色化产品链延伸：

• 累计19项发明专利，研发支出保持高水平。
• 一期5万吨PETG特种聚酯项目投产，并计划扩展至10万吨，目标成为国内第一、世界第三的PETG供应商。
• 高性能热塑性复合材料项目完成试生产，开发阻燃PET泡沫产品。
• 推动rPET和rPETG等再生材料技术，实现“瓶到瓶”循环。

盈利预测与估值

预计2023-2025年归母净利润分别为829亿元、996亿元和1175亿元，EPS分别为0.56元、0.67元和0.79元。基于市场开拓和产能进度，维持买入评级，P/E倍数为17.63至21.45倍。

风险提示

• 原料价格大幅波动风险。
• 下游需求未达预期风险。
• 新材料项目研发和投产进度滞后风险。

结论

华润材料在夯实聚酯主业基础上，新材料业务有望成为重要增长点。公司背靠华润集团和海外龙头参股，建议投资者维持买入策略。