深度报告-20221010-东海证券-华润材料-301090.SZ-公司深度报告_聚酯瓶片领军企业_开拓新材料应用_33页_3mb

华润材料（301090）公司深度报告总结

核心内容概览

华润材料是深耕聚酯瓶片行业近20年的龙头企业，拥有常州和珠海两大生产基地，聚酯瓶片产能为210万吨/年，位居世界和国内前列。公司背靠华润集团，具备强大的业务协同能力，与BP、英力士等国际巨头深度合作，拥有稳定的股权结构和强大的管理团队，具备在管理、战略布局及资源获取等方面占领先机。

主要观点

• 行业地位稳固：公司是聚酯瓶片行业的领先企业之一，国内产能占比高，且行业集中度持续提升。
• 业绩稳健增长：2022年上半年营收同比增长36.58%，净利润同比增长60.39%，受益于境内外市场价格的提升。
• 出口与新消费拉动需求：后疫情时代消费复苏及升级推动国内需求增长，同时欧洲能源危机导致供应缺口，使我国聚酯出口竞争力增强。
• 新材料布局加速：公司正在推进PETG、PET泡沫、rPET等新材料项目，提升技术壁垒和市场竞争力。

关键信息

一、财务数据概览

二、盈利预测与估值

三、行业分析

1. 聚酯瓶片介绍

• 聚酯切片（PET）是包装材料的主要组成部分，具有无毒、无味、透明度好、强度大、质量轻、阻隔性能好等优良特性。
• 2021年我国PET瓶片产能和产量占比均为17%。

2. 供给：国内产能将迎扩张

• 全球瓶级PET产能及产量缓慢增长，年复合增长率约为3.87%。
• 我国PET产能位居世界首位，2020年全球产能占比达到35%。
• 2022-2026年我国聚酯行业拟在建产能将超1200万吨/年，年复合增长率约11.82%。

3. 需求：出口与新领域消费拉动结构升级

• 2021年国内聚酯瓶片表观消费量为776万吨，同比增长29%，高于产量增速。
• 软饮料、包装饮用水、外卖餐饮、医疗检测等新兴领域推动PET需求增长。
• 我国PET出口量持续增长，2021年出口量达318万吨，同比增长36%。

四、全球聚酯产业格局与下游机会

1. PTA新增产能不断投产

• 中国继续引领PTA产能扩张，2017-2021年PTA产能从4709万吨增至6629万吨，年复合增长率达8%。
• PX和MEG进口依存率显著下降，从2017年的60%降至2021年的40%。
• 国内PTA装置大型化、一体化趋势明显，单位产能投资成本和运行成本显著降低。

2. 海外聚酯龙头产业调整

• BP剥离聚酯化工业务，转向低碳能源和油气领域，2030年目标实现净零排放。
• Indorama Ventures扩张区域产能，重视可循环利用技术，承诺到2025年每年回收75万吨消费后材料用于聚酯生产。

五、公司长期看点：新材料产业化推进

1. PETG：新一代环保型材

• PETG具有优秀的耐化学腐蚀性、耐冲击性和环保性能，可广泛用于食品包装、医疗、化妆品等领域。
• 全球PETG需求量从2014年的37.5万吨增长至2020年的55.6万吨，中国成为全球最大的PETG消费市场。
• 公司已掌握PETG生产关键技术，一期年产5万吨项目已于2022年1月投产，预计未来成为国内第一、世界第三的PETG供应商。

2. PET泡沫材料：环保轻量化，风电领域应用前景广阔

• PET泡沫材料具备高热稳定性、轻量化、高防火安全性等特性，可广泛用于风电叶片、交通运输、建材等领域。
• 公司已取得风电、轨交等相关认证，阻燃PET泡沫产品已实现小批量销售，预计未来市场空间广阔。

3. rPET：政策催动可再生市场

• 全球rPET市场规模预计在2030年达到184.6亿美元，年复合增长率达7.4%。
• 公司已掌握rPET生产技术，利用废旧PET瓶生产食品级聚酯，与合作伙伴共同开发再生材料。

六、风险提示

• 原料价格大幅波动
• 下游需求不及预期
• 在建项目投产进度低于预期
• 新材料项目研发及投产进度不及预期

七、总结

华润材料作为聚酯瓶片行业的领军企业，依托华润集团的资源与协同优势，持续夯实主业，并积极布局PETG、PET泡沫、rPET等新材料领域，推动公司向高端化、可持续化方向发展。随着国内产能扩张和海外需求增长，公司有望在未来实现业绩的持续增长和估值的提升。