20250425-东海证券-华润材料-301090.SZ-公司简评报告_瓶片承压前行_新材料有的放矢_3页_326kb

报告摘要

华润材料（301090）是一家专注于基础化工领域的公司，主要业务包括聚酯瓶片和新材料产品的生产和销售。2025年4月23日，公司发布了2024年年报和2025年一季报，显示其在2024年面临较大的业绩压力，但通过优化业务结构和布局新材料领域，公司正逐步走出困境，未来增长潜力受到关注。

业绩表现：
- 2024年公司实现营业总收入180.55亿元，同比增长4.82%；但净利润亏损5.70亿元，由盈转亏。
- 2025年第一季度营业收入30.36亿元，同比下降16.20%，净亏损1942.55万元，亏损面有所收窄。
- 公司2025-2027年预计归母净利润分别为0.19亿元、1.16亿元、3.92亿元，EPS分别为0.01元、0.08元、0.26元，对应PE分别为560.67X、92.52X、27.38X。
行业分析：
- 2024年我国聚酯瓶片产能从1661万吨增至2043万吨，增长约23%，但需求增长有限，导致行业效益下滑。
- 2025年新增产能预计有限，部分落后装置可能被淘汰，行业集中度有望提升。
- 需求端主要由饮料及饮用水行业新增产能驱动，整体延续增长趋势。
- 公司海外销售额占比32.11%，毛利优于内销，海外竞争优势明显。
公司业务布局：
- 公司拥有210万吨/年的瓶片产能，2024年产能利用率和产销率分别达到103.54%和106.47%，保持高位。
- 特种聚酯PETG产品销售额同比增长10.4%，毛利增长111.65%，成为公司的重要增长点。
- 再生瓶片rPET产品实现两万吨级商业化销售，显示公司在环保材料领域的布局。
- 公司对低效、亏损的业务进行优化调整，关闭热塑性复合材料、PET泡沫两个投资项目。

年度	2022A	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营收（亿元）	173.27	172.25	180.55	175.55	193.09	195.12
归母净利润（亿元）	8.24	3.81	-5.70	0.19	1.16	3.92
EPS（元）	0.55	0.26	-0.38	0.01	0.08	0.26
PE（倍）	13.04	28.20	-18.87	560.67	92.52	27.38

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率（%）	-0.75	1.92	2.50	4.20
净利率（%）	-3.18	0.11	0.60	2.01
ROE（%）	-8.75	0.29	1.75	5.62
P/E（倍）	-18.87	560.67	92.52	27.38
P/S（倍）	0.60	0.61	0.56	0.55
P/B（倍）	1.65	1.65	1.62	1.54
EV/EBITDA（倍）	46.31	31.62	15.34