> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华润材料（301090）公司简评总结 ## 核心内容 华润材料（301090）是一家以聚酯瓶片和新材料业务为核心的企业，其在2025年面临业绩承压，但通过降本增效和业务结构调整，展现出复苏迹象。2026年一季度，公司业绩显著改善，主要得益于聚酯瓶片价格和加工费的上涨，以及新材料业务的快速增长。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现营业收入130.68亿元，同比下降27.62%；归母净利润为-0.86亿元，同比减亏4.83亿元。尽管业绩承压，但毛利率由负转正，提升至1.4%，显示公司盈利能力有所修复。 - **业务复苏**：2026年一季度，聚酯瓶片价格持续上涨，华东市场水瓶级季均价格达6905元/吨，环比和同比分别上涨1162.38元/吨和702.29元/吨，涨幅分别为20.24%和11.32%。公司作为国内聚酯瓶片龙头企业之一，有望受益于此轮涨价周期。 - **新材料业务增长**：公司PETG业务保持良好发展态势，利润创历史新高，并成功导入国际品牌客户供应链。2025年rPET产品销量同比增长113%，且与国际头部客户深度合作，推动高回收比例rPET产业化进程。2026年将启动二期5万吨新产线建设，规划3万吨特种共聚酯产线，目标完善产品组合并降低边际成本。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.96亿元、4.81亿元、4.45亿元，对应EPS分别为0.34元、0.33元、0.30元。2026年4月21日收盘价PE为25.52X、26.29X、28.41X。 - **估值与财务指标**：2026年市净率（P/B）为1.98倍，较2025年有所改善。毛利率、净利率和ROE等关键指标均呈现复苏趋势，显示出公司经营稳健。 - **投资建议**：公司背靠华润集团，主业基石稳固，新材料业务发展迅速，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 一、公司基本信息 - **数据日期**：2026/04/21 - **收盘价**：8.59元 - **总股本**：147,246万股 - **流通A股/B股**：147,092万股/0万股 - **资产负债率**：23.30% - **市净率**：1.98倍 - **净资产收益率（加权）**：-1.33% - **12个月内最高/最低价**：9.48元/6.69元 ### 二、业务动态 - **聚酯瓶片业务**：受行业产能过剩和低价竞争影响，2025年业绩承压。但通过“六精战略”实施，毛利率由负转正，提升至1.4%。 - **新材料业务**：PETG业务利润创历史新高，rPET销量增长113%，与国际头部客户合作密切，成为公司增长的新引擎。 - **出口业务**：海外出口毛利率为2.96%，较境内业务高2.34个百分点，成为盈利支撑点。 ### 三、财务预测 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营收增长率 | -0.59% | 4.82% | -27.62% | 26.75% | 6.91% | 1.30% | | 归母净利润增长率 | 84.88% | 675.55% | -2.90% | -7.48% | | 毛利率 | 1.40% | 5.70% | 5.42% | 5.12% | | 净利率 | -0.66% | 3.00% | 2.72% | 2.49% | | ROE | -1.35% | 7.23% | 6.58% | 5.76% | | P/E | -146.91 | 25.52 | 26.29 | 28.41 | ### 四、风险提示 - **原油价格波动**：可能影响聚酯产品成本。 - **地缘局势影响**：可能影响出口贸易。 - **新项目投产不及预期**：可能影响公司未来业绩增长。 ### 五、投资评级 - **公司股票评级**：买入 - **市场指数评级**：看多 - **行业指数评级**：超配 ## 附录：财务预测数据 ### 资产负债表预测（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 979.24 | 1325.06 | 1682.55 | 2287.56 | | 应收票据及账款 | 610.92 | 672.10 | 771.30 | 754.12 | | 预付账款 | 105.90 | 112.27 | 120.03 | 121.59 | | 其他应收款 | 44.58 | 33.03 | 35.32 | 35.78 | | 存货 | 1274.30 | 1544.65 | 1656.28 | 1683.18 | | 流动资产总计 | 4271.38 | 5804.40 | 6445.43 | 7074.74 | | 固定资产 | 1700.10 | 1540.26 | 1381.95 | 1229.37 | | 在建工程 | 4.51 | 13.33 | 20.00 | 20.00 | | 无形资产 | 242.35 | 229.70 | 216.81 | 203.67 | | 长期待摊费用 | 14.89 | 7.45 | 0.00 | 0.00 | | 其他非流动资产 | 2088.64 | 2088.64 | 2088.64 | 2088.64 | | 非流动资产合计 | 4050.49 | 3879.39 | 3707.40 | 3541.67 | | 资产总计 | 8321.87 | 9683.79 | 10152.83 | 10616.41 | ### 利润表预测（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 13068.16 | 16563.31 | 17708.56 | 17938.08 | | 营业成本 | 12885.45 | 15619.28 | 16747.97 | 17020.07 | | 营业利润 | -163.47 | 582.13 | 564.65 | 520.82 | | 净利润 | -86.17 | 496.22 | 481.85 | 445.79 | | EPS | -0.06 | 0.34 | 0.33 | 0.30 | ### 现金流量表预测（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 税后经营利润 | -86.17 | 392.95 | 378.57 | 342.51 | | 折旧与摊销 | 176.47 | 196.11 | 196.98 | 190.73 | | 经营性现金净流量 | 325.97 | 68.95 | 534.67 | 614.94 | | 投资性现金净流量 | -1337.58 | 12.31 | 12.31 | 12.31 | | 筹资性现金净流量 | -108.16 | 264.57 | -189.50 | -22.24 | | 现金流量净额 | -1111.54 | 345.83 | 357.48 | 605.01 | ### 主要财务比率预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | P/E | -146.91 | 25.52 | 26.29 | 28.41 | | P/S | 0.97 | 0.76 | 0.71 | 0.71 | | P/B | 1.98 | 1.85 | 1.73 | 1.64 | | EV/EBIT | -63.40 | 19.23 | 19.02 | 19.65 | | EV/EBITDA | 272.91 | 14.53 | 14.26 | 14.54 | | EV/NOPLAT | -49.67 | 24.23 | 23.98 | 24.87 | ## 结论 华润材料在2025年业绩承压，但通过降本增效和业务结构调整，毛利率由负转正，展现出较强的盈利能力修复能力。2026年一季度，聚酯瓶片价格和加工费上涨，为公司业绩改善提供支撑。同时，新材料业务增长迅速，成为公司新的增长点。公司背靠华润集团，主业稳固，未来有望受益于行业周期复苏。综合来看，公司维持“买入”评级，但需关注原油价格波动、地缘局势及新项目投产风险。