20260422-东海证券-华润材料-301090.SZ-公司简评报告_瓶片毛利同比修复_新材料销售亮眼_4页_493kb

华润材料（301090）公司简评总结

核心内容

华润材料（301090）是一家以聚酯瓶片和新材料业务为核心的企业，其在2025年面临业绩承压，但通过降本增效和业务结构调整，展现出复苏迹象。2026年一季度，公司业绩显著改善，主要得益于聚酯瓶片价格和加工费的上涨，以及新材料业务的快速增长。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司实现营业收入130.68亿元，同比下降27.62%；归母净利润为-0.86亿元，同比减亏4.83亿元。尽管业绩承压，但毛利率由负转正，提升至1.4%，显示公司盈利能力有所修复。

• 业务复苏：2026年一季度，聚酯瓶片价格持续上涨，华东市场水瓶级季均价格达6905元/吨，环比和同比分别上涨1162.38元/吨和702.29元/吨，涨幅分别为20.24%和11.32%。公司作为国内聚酯瓶片龙头企业之一，有望受益于此轮涨价周期。

• 新材料业务增长：公司PETG业务保持良好发展态势，利润创历史新高，并成功导入国际品牌客户供应链。2025年rPET产品销量同比增长113%，且与国际头部客户深度合作，推动高回收比例rPET产业化进程。2026年将启动二期5万吨新产线建设，规划3万吨特种共聚酯产线，目标完善产品组合并降低边际成本。

• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.96亿元、4.81亿元、4.45亿元，对应EPS分别为0.34元、0.33元、0.30元。2026年4月21日收盘价PE为25.52X、26.29X、28.41X。

• 估值与财务指标：2026年市净率（P/B）为1.98倍，较2025年有所改善。毛利率、净利率和ROE等关键指标均呈现复苏趋势，显示出公司经营稳健。

• 投资建议：公司背靠华润集团，主业基石稳固，新材料业务发展迅速，维持“买入”评级。

关键信息

一、公司基本信息

• 数据日期：2026/04/21
• 收盘价：8.59元
• 总股本：147,246万股
• 流通A股/B股：147,092万股/0万股
• 资产负债率：23.30%
• 市净率：1.98倍
• 净资产收益率（加权）：-1.33%
• 12个月内最高/最低价：9.48元/6.69元

二、业务动态

• 聚酯瓶片业务：受行业产能过剩和低价竞争影响，2025年业绩承压。但通过“六精战略”实施，毛利率由负转正，提升至1.4%。
• 新材料业务：PETG业务利润创历史新高，rPET销量增长113%，与国际头部客户合作密切，成为公司增长的新引擎。
• 出口业务：海外出口毛利率为2.96%，较境内业务高2.34个百分点，成为盈利支撑点。

三、财务预测

四、风险提示

• 原油价格波动：可能影响聚酯产品成本。
• 地缘局势影响：可能影响出口贸易。
• 新项目投产不及预期：可能影响公司未来业绩增长。

五、投资评级

• 公司股票评级：买入
• 市场指数评级：看多
• 行业指数评级：超配

附录：财务预测数据

资产负债表预测（单位：百万元）

利润表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

主要财务比率预测

结论

华润材料在2025年业绩承压，但通过降本增效和业务结构调整，毛利率由负转正，展现出较强的盈利能力修复能力。2026年一季度，聚酯瓶片价格和加工费上涨，为公司业绩改善提供支撑。同时，新材料业务增长迅速，成为公司新的增长点。公司背靠华润集团，主业稳固，未来有望受益于行业周期复苏。综合来看，公司维持“买入”评级，但需关注原油价格波动、地缘局势及新项目投产风险。