20220901-首创证券-兴发集团-600141.SH-公司简评报告_主营产品高景气度_成长板块有望打开盈利空间_4页_732kb

兴发集团（600141）总结

公司概况

• 公司名称：兴发集团
• 股票代码：600141
• 当前收盘价：38.65元
• 总股本：11.12亿股
• 总市值：429.68亿元
• 市盈率（PE）：6.40倍
• 市净率（PB）：2.55倍

核心观点

• 事件：兴发集团发布2022年半年报，上半年实现销售收入172.99亿元，同比增长74.45%；归属于母公司净利润36.5亿元，同比增长211.62%。
• 主要驱动因素：
  • 主营产品价格大幅上涨，如草甘膦、有机硅、特种化学品等。
  • 期间费用持续优化，销售、管理、财务和研发费率同比分别下降或上升，整体费用控制良好。
  • 公司加大研发投入，研发费率有所提升。

主要产品表现

• 草甘膦系列产品：价格61343.18元/吨，同比增长150.27%
• 有机硅系列产品：价格21828.76元/吨，同比增长24.04%
• 特种化学品：价格16760.27元/吨，同比增长131.8%
• 肥料：价格3324.95元/吨，同比增长44.12%
• 食品添加剂：价格12217.73元/吨，同比增长85.54%
• 黄磷：价格30560.73元/吨，同比增长93.56%
• 湿电子化学品：价格10055.47元/吨，同比增长18.32%
• 磷矿石产品：价格439.25元/吨，同比增长92.47%

业务布局与成长潜力

• 传统农化业务：

  • 公司是磷化工行业龙头企业，拥有约4.29亿吨磷矿资源储量。
  • 磷矿石设计产能为385万吨/年，预计2022年四季度新增200万吨/年产能。
  • 草甘膦产能23万吨/年，磷铵产能100万吨/年。
  • 农化产品需求刚性，叠加原材料价格高位，预计景气度将延续。

• 新材料与新能源产业链：

  • 公司积极布局磷、硅、硫、锂、氟等产业链。
  • 精细磷酸盐：产能超23万吨/年。
  • 有机硅：单体设计产能36万吨/年，内蒙兴发在建40万吨/年有机硅单体装置，预计2023年四季度投产。
  • 湿电子化学品：控股子公司兴福电子具备3万吨/年电子级磷酸、6万吨/年电子级硫酸等产能，技术改造项目稳步推进。
  • 磷酸铁：与华友钴业合资的兴友科技一期10万吨/年磷酸铁项目有序推进。
  • 光伏胶与液体胶：宜都兴发和湖北兴瑞分别推进10万吨/年湿法磷酸精制和5万吨/年光伏胶、3万吨/年液体胶项目。

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测：
  • 2022E：归母净利润62.09亿元，EPS 5.58元，PE 6.92倍
  • 2023E：归母净利润66.59亿元，EPS 5.99元，PE 6.45倍
  • 2024E：归母净利润71.62亿元，EPS 6.44元，PE 6.00倍
• 首次覆盖，预计公司未来三年业绩持续增长，成长板块将成为第二增长曲线。

风险提示

• 磷化工产品价格下跌：可能影响公司盈利能力。
• 新项目投产不及预期：可能影响成长板块的盈利空间。

财务数据概览

营收与利润

财务比率

现金流与每股指标

分析师信息

• 翟绪丽：首席分析师，清华大学化工博士，6年实业经验，3年金融从业经验，曾就职于太平洋证券，2022年1月加入首创证券。
• 甄理：研究助理，清华大学有机化学博士，1年化工实业经验，2022年6月加入首创证券。

评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

本报告由首创证券制作，旨在提供参考信息，不构成投资建议。投资者需独立评估，并考虑自身投资目的、财务状况及特定需求。报告中所含信息及观点可能因不同假设和标准而有所差异，且不保证其准确性或完整性。投资者应自行承担投资风险。