20220327-光大证券-兴发集团-600141.SH-2022年Q1业绩预增公告点评_农化产品及新材料维持高景气_公司2022Q1业绩超预期_3页_899kb

兴发集团2022年Q1业绩总结

核心内容

兴发集团（600141.SH）于2022年3月27日发布2022年第一季度业绩预增公告，预计2022年Q1实现归母净利润17.0亿元，同比增长379.35%；扣非后归母净利润16.8亿元，同比增长379.14%。公司业绩超预期主要得益于农化产品及新材料的高景气度。

主要观点

产品价格持续上涨

• 磷矿石价格上涨约70.6%
• 黄磷价格上涨约104%
• 磷酸一铵价格上涨约37.8%
• 磷酸二铵价格上涨约37.2%
• 有机硅价格上涨约38.7%
• 草甘膦价格上涨约155%

产业链优势助力成本控制

公司凭借“矿电化一体”、“磷硅盐协同”、“矿肥化结合”等产业链优势，有效控制成本，缓解原材料价格上涨带来的压力。

产能扩张推动新材料业务增长

• DMSO产能：新疆兴发和重庆兴发现有2万吨/年，新疆兴发将在2022年6月新增2万吨/年，总产能达6万吨/年，权益产能约为5万吨/年
• 湿电子化学品：在建产能包括7万吨/年电子级硫酸、2万吨/年电子级蚀刻液和1万吨/年电子级双氧水，未来将进一步增强公司在该领域的竞争力

业绩预测与估值

• 2022-2024年公司归母净利润分别为53.47亿元（+15.1%）、61.84亿元（+20.9%）、67.49亿元（+18.1%）
• 对应EPS分别为4.81元、5.56元、6.07元
• 当前股价对应2022年PE仅约为7倍，估值较低

关键信息

盈利能力提升

• 2022年毛利率预计为32.6%
• 归母净利润率预计为19.2%
• ROE（摊薄）预计为28.7%

偿债能力增强

• 2022年资产负债率预计为41%
• 流动比率预计为1.09
• 速动比率预计为0.83
• 归母权益/有息债务预计为2.79

费用率变化

• 销售费用率稳定在1.12%
• 管理费用率稳定在1.51%
• 财务费用率由3.15%降至0.51%
• 研发费用率稳定在3.65%
• 所得税率稳定在15%

每股指标

• 每股红利预计从0.50元增至0.78元
• 每股经营现金流预计从4.80元增至7.82元
• 每股净资产预计从12.44元增至27.04元
• 每股销售收入预计从21.23元增至32.75元

估值指标

• 2022年PE为7倍，显著低于历史水平
• 2022年PB为2.1倍
• EV/EBITDA为5.7倍，较2021年有所下降

风险提示

• 产能建设不及预期
• 产品价格波动风险
• 合作项目落地风险

评级与结论

• 公司维持“买入”评级
• 当前股价35.14元，未来6-12个月投资收益率有望领先市场基准指数15%以上

公司财务简表

估值简表