20180304-中泰证券-中泰食品饮料周报（第10周）_短期扰动不改成长趋势_9页_994kb

食品饮料行业分析总结

核心内容概述

本报告为中泰证券分析师范劲松及龚小乐对食品饮料行业的分析，重点推荐白酒、啤酒和大众食品板块中的优质企业。整体评级为“增持”，认为短期市场波动不影响行业长期发展趋势，投资机会依然显著。

行业基本面分析

• 行业状况：食品饮料行业上市公司数达90家，总市值约2454.68亿元，流通市值约2238.28亿元。
• 市场走势：2018年3月，食品饮料板块整体下跌2.63%，落后上证综指1.58个百分点。子板块中，其他酒类涨幅居前，食品综合、肉制品等板块表现相对较好。
• 短期扰动：白酒板块出现回调，主要受洋河股份业绩不及预期影响，但该问题为一次性消费税补缴所致，不影响基本面。分析师建议理性看待短期波动，关注中长期增长。

投资重点推荐

白酒板块

• 重点推荐企业：茅台、五粮液、泸州老窖（高端酒）；古井贡酒、山西汾酒、洋河股份、口子窖、水井坊（二三线酒）。
• 业绩表现：
  • 茅台：2018年EPS预计28.68元，PE为25.7倍，评级为“买入”。
  • 五粮液：2018年EPS预计3.21元，PE为22.9倍，评级为“买入”。
  • 洋河股份：2017年收入增速15.05%，净利润增速13.23%，四季度利润增速受消费税影响，但全年仍有望加速增长。
  • 山西汾酒：2017年收入增长35%以上，2018年省外市场成为增长重点，预计全年收入增长40%以上。
  • 古井贡酒：2017年业绩增长显著，2018年春节动销强劲，预计一季报表现良好。

啤酒板块

• 重点推荐顺序：华润啤酒 > 百威英博 > 青岛啤酒 > 燕京啤酒 > 重庆啤酒。
• 行业趋势：啤酒企业普遍提价，厂家通过折扣、返利等方式补贴经销商，推动利润提升。华润入股山西汾酒将带来协同效应，助力其全国化扩张。

大众食品板块

• 重点推荐企业：伊利股份、中炬高新、金禾实业、安琪酵母。
• 发展趋势：2018年大众品普遍提价，提价有望提升利润。伊利股份在三四线城市消费增长带动下，业绩持续改善；安慕希预计增长30%以上，金典增长15%以上。

2018年3月投资组合表现

• 组合构成：五粮液（25%）、洋河股份（25%）、山西汾酒（25%）、古井贡酒（25%）。
• 组合表现：3月组合收益率为1.07%，跑赢同期上证综指1.22个百分点。
• 个股表现：
  • 五粮液：-1.16%
  • 洋河股份：+1.45%
  • 山西汾酒：+1.39%
  • 古井贡酒：+2.61%

主要观点

• 白酒行业：短期业绩波动不影响长期增长，高端酒估值合理，次高端和中高端产品增长显著。建议关注中长期盈利增长。
• 啤酒行业：提价趋势明显，供需关系改善，行业利润有望释放。华润啤酒受益最大，其次是百威英博、青岛啤酒等。
• 食品板块：大众品提价将带来盈利提升，伊利股份等龙头企业表现突出，具备较强的渠道力和品牌影响力。

风险提示

1. 消费税影响：短期内可能对利润增速造成压制，但长期看不影响基本面。
2. 三公消费限制：地方政府可能继续出台“禁酒令”，影响商务和公务消费。
3. 消费升级不及预期：部分品类消费趋势可能弱于市场预期。
4. 食品安全风险：食品安全事件可能对行业造成重大打击，需持续关注。

投资策略

• 白酒：继续重点推荐茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒企，以及古井贡酒、山西汾酒、洋河股份等二三线酒企。
• 啤酒：优先关注华润啤酒、百威英博等龙头，其次为青岛、燕京、重庆啤酒。
• 食品：推荐伊利股份、中炬高新、金禾实业、安琪酵母等具备渠道优势和提价能力的龙头企业。

结论

2018年食品饮料行业整体趋势向好，短期波动不改长期增长逻辑。白酒板块基本面强劲，提价与产品结构升级推动盈利增长；啤酒行业集中度提升，利润释放可期；大众食品受益于提价与消费升级，龙头公司表现亮眼。建议投资者关注中长期趋势，合理配置优质标的。