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华创食饮 | 白酒行业中秋动销分析总结

一、核心内容概览

本报告围绕2026年中秋国庆备货期的白酒行业动销情况展开，分析行业从供给出清向供需再平衡转变的趋势。整体来看，行业呈现“供给克制、需求弱修复”的特征，但部分细分领域仍存在亮点与分化。

二、行业现状分析

1. 中秋备货启动，行业预期改善

• 中秋国庆备货期正式开启，高端名酒礼赠已启动。
• 低基数背景下，行业同比及环比体感有望好转。
• 行业整体从供给出清向供需再平衡转变。

2. 供给端表现

• 酒企与渠道普遍不再压货，头部酒企回款正常。
• 老窖采取顺价策略促进回款，今世缘积极布局百亿目标。
• 渠道前期库存清理充分，抛压有限，中秋后库存有望持续去化。

3. 需求端表现

• 高端礼赠需求小幅改善，茅台、五粮液动销回款顺畅。
• 大众零售需求尚可，但次高端（300-800元）仍承压。
• 部分需求下沉至100-300元价格带，区域龙头动销表现较好，库存边际去化。

4. 分价格带分析

• 超高端茅台：飞天放量、价格坚挺，系列酒动销超预期，1935量价回升，受益于品牌虹吸效应和市场化改革。
• 五粮液与老窖策略分化：五粮液前期挺价，本周发货后价格微跌，但回款优秀；老窖全面顺价要回款，策略在四川等基地市场效果较好。
• 次高端：整体承压，部分品牌如剑南春、汾酒青20反馈微降，长尾品牌下滑明显。
• 大众价位：同比恢复增长，古井贡酒、今世缘、迎驾等区域龙头受益于大众宴席修复。

三、投资建议

1. 长线视角：底部信号渐明

• 建议从1-2年维度“播种”一批基本面已走出冬天、但股价仍处严寒的优质蓝筹白马股。
• 优先推荐茅台，其次关注古井、今世缘，战略关注五粮液、汾酒，关注低基数下弹性品种老窖。

2. 短期视角：把握季度右侧改善机会

• 酒类：Q2报表加速筑底，下半年有望在低基数下逐步回升，关注茅台批价企稳后的预期筑底。
• 大众品：建议布局优质蓝筹，如安琪、海天、农夫、东鹏；把握边际改善机会，如会稽山、盐津。
• 零食量贩：关注很忙、万辰，景气度较优。
• 乳业及餐饮供应链：业绩确定性高，推荐蒙牛、伊利、新乳业，关注优然、现代；餐供优选颐海、天味、安井、巴比，关注中炬改善。

四、风险提示

• 宏观需求持续疲软
• 行业竞争加剧
• 行业持续出清

五、团队介绍

酒类研究小组

• 组长：田晨曦（英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创）
• 成员：王培培、张慧、张雅琪（均为2024年及之后加入）

大众品研究组

• 组长：范子盼（中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验）
• 成员：张恒玮（澳大利亚国立大学硕士，2026年加入）

餐饮供应链及消费策略研究小组

• 成员：廖承帅、黄欣培（均为2026年加入）

六、附注

• 报告发布日期：2026年9月13日
• 本报告为华创证券研究所发布，仅面向专业投资者。
• 更多信息请联系华创食饮团队或访问华创证券官网。