20210427-光大证券-宋城演艺-300144.SZ-2020年年报和2021一季报点评_Q1复苏显著_上海新项目即将开业值得期待_3页_726kb

报告摘要

公司研究总结：宋城演艺（300144.SZ）

核心内容

宋城演艺在2020年因新冠疫情严重影响，导致营收和净利润大幅下滑。2020年全年营收为9.03亿元，同比减少65.44%；归母净利润为-17.52亿元，同比减少230.80%；扣非后净利润为-17.68亿元，同比减少244.66%。主要原因包括景区停业近五个月及对长期股权投资计提18.6亿元减值准备。若不考虑减值影响，归母净利润为1.14亿元，同比减少89.11%。

2021年第一季度，公司业绩显著复苏，营收同比增长128.10%至3.06亿元，归母净利润同比增长604.50%至1.32亿元，净利润率达到43.30%，同比提升6.01个百分点，显示盈利能力快速恢复。

主要观点

业绩复苏显著：2021Q1盈利恢复明显，主要受益于疫情缓解及旺季到来，3月后业绩加速增长。
项目优化升级：公司在疫情期间完成多个项目的优化和内容升级，包括：
- 硬件升级：增量扩容、延长游历路线、增设网红打卡点。
- 内容创新：以“千古情”系列为核心，推进“爱在”和“颜色”系列，构建内容矩阵。
- 营销策略调整：线上新媒体与线下地推并行，强化景区精细化管理。
资产结构调整：转让龙泉山旅游开发公司股权，优化资产结构和资金使用。
新项目推进：西安、郑州项目已成功首演，上海、佛山、西塘项目积极推进，珠海项目开工，轻资产延安项目签约，为未来增长储备动力。
上海项目亮点：上海演艺公园选址优越、交通便利、内容创新，预计2021年4月29日亮相，将成为新的业绩增长点。

关键信息

盈利预测与估值

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	2,612	903	2,656	3,853	4,910
净利润(百万元)	1,340	-1,767	1,079	1,763	2,190
EPS（元）	0.92	-0.67	0.40	0.66	0.82
P/E	23	NA	54	33	26
P/B	3.3	7.6	6.8	5.8	4.9

盈利能力指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	71.4%	60.9%	61.0%	71.0%	71.0%
归母净利润率	51.3%	-194.2%	39.7%	44.5%	43.6%
ROE(摊薄)	13.9%	-23.6%	12.6%	17.5%	18.7%

风险提示

新开业项目可能不及预期
疫情缓解可能不及预期
经济复苏可能不及预期

评级与估值方法

评级：买入（维持）
当前股价：21.64元
分析师：唐佳睿、李泽楠
估值方法：基于合理假设，但存在局限性，不保证证券价格交易

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
PE	23	NA	54	33	26
PB	3.3	7.6	6.8	5.8	4.9
EV/EBITDA	15.6	23.5	45.0	26.1	20.5
股息率	0.9%	0.2%	0.5%	0.8%	1.0%

总结

宋城演艺在2020年因疫情严重受到冲击，但2021年第一季度实现显著盈利复苏，表明公司具备较强的恢复能力。公司通过优化现有项目、内容创新和调整资产结构，增强了业务韧性。上海新项目即将开业，预计将成为新的增长点。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。然而，仍需关注新项目表现及疫情与经济复苏情况。

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