20220426-光大证券-百润股份-002568.SZ-2021年年报及2022年一季报点评_疫情扰动致业绩短期承压_持续跟踪新品表现_4页_722kb

百润股份（002568.SZ）2021年年报及2022年一季报总结

核心内容概述

百润股份（002568.SZ）2021年全年实现营业收入25.9亿元，同比增长34.7%；归母净利润6.7亿元，同比增长24.4%。2022年第一季度营业收入5.4亿元，同比增长4.1%；归母净利润0.9亿元，同比下降29.9%。尽管2022年一季度业绩低于预期，但公司仍维持“买入”评级，认为其长期增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司整体业绩稳健增长，但2022年一季度受疫情扰动影响，盈利承压。
• 产品结构：预调鸡尾酒业务表现突出，实现收入7.8亿元，同比增长31.64%；食用香精收入增长42.06%。同时，公司启动烈酒业务板块，为未来增长提供新动力。
• 渠道拓展：线下零售仍是主要销售渠道，线上渠道保持快速增长。公司通过渠道下沉，经销商数量从2020年底的1578家增加至2021年底的1888家。
• 费用变化：2021年销售费用率同比下降0.37pct至21.85%，但2021年第四季度销售费用率同比上升13.24pct，主要由于新品上市带来的市场推广费用增加。2022年一季度管理费用率及研发费用率上升，影响盈利能力。
• 盈利预测：公司下调2022-2023年归母净利润预测至8.13亿元和9.85亿元，引入2024年预测为11.92亿元。2022-2024年EPS分别为1.08元、1.31元、1.59元，对应PE分别为27x、22x、18x。
• 估值指标：公司2022年PE为27x，2023年为22x，2024年为18x。PB从5.8降至3.4，显示估值逐步走低。
• 投资建议：分析师认为公司作为行业龙头，具备长期增长潜力，建议投资者持续关注其新品“清爽”的市场表现及渠道铺设进展。

关键信息

营收与利润数据

• 2021年：营业收入25.9亿元，同比增长34.7%；归母净利润6.7亿元，同比增长24.4%。
• 2022Q1：营业收入5.4亿元，同比增长4.1%；归母净利润0.9亿元，同比下降29.9%。
• 2021Q4：营业收入6.80亿元，同比增长13%；归母净利润1.03亿元，同比下降32.4%。

产品与渠道表现

• 预调鸡尾酒：2021年收入7.80亿元，同比增长31.64%；销量2499万箱，同比增长38.20%。
• 食用香精：2021年收入0.95亿元，同比增长42.06%；销量285万公斤，同比增长47.52%。
• 线上渠道：2021年收入6.48亿元，同比增长70.29%。
• 经销商数量：从2020年底的1578家增加至2021年底的1888家。

费用与盈利变化

• 销售费用率：2021年为21.85%，2021Q4上升至26.98%；2022Q1销售费用率同比上升2.93pct。
• 管理费用率：2021年为5.26%，2021Q4上升至6.85%；2022Q1同比上升2.19pct。
• 研发费用率：2022Q1同比上升0.71pct。
• 财务费用率：2022Q1同比上升1.43pct，主要由于可转债利息费用增加。
• 销售净利率：2021年为25.61%，2021Q4下降至15.05%；2022Q1下降至16.95%。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 原材料成本上涨。

估值与盈利预测

估值指标

评级体系

分析师声明

本报告由分析师陈彦彤和叶倩瑜撰写，基于合法合规的信息，独立、客观地出具。分析师报酬基于研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素及公司整体收益，与具体推荐意见无直接或间接联系。

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