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百润股份（002568.SZ）2022年中报点评总结

核心内容

百润股份在2022年上半年受到疫情反复、经济环境疲软和行业竞争加剧的多重影响，业绩出现明显下滑。公司2022H1实现营业收入10.37亿元，同比下降14.41%；归母净利润2.21亿元，同比下降40.10%。其中，2022Q2营业收入4.98亿元，同比下降28.23%；归母净利润1.29亿元，同比下降45.70%。

主要观点

产品表现

• 预调鸡尾酒：收入8.66亿元，同比下降17.99%；销量959万箱，同比下降15.77%。
• 食用香精：收入1.38亿元，同比下降0.13%；销量142万公斤，同比增长0.80%。
• 强爽系列：表现亮眼，收入实现高双位数增长，成为下半年有望超预期的产品。其增长得益于公司加快网点扩展、增强陈列面积以及在抖音、快手等平台开展“不信邪挑战赛”和“开盖有奖”活动。
• 新品推出：推出“桃花米酿风味”预调鸡尾酒，突出中国本土概念和味道，未来还将推进“358”品类矩阵建设。

渠道表现

• 线下渠道：2022H1实现收入7.26亿元，占比72.29%，同比下降14.20%。
• 数字零售渠道：收入2.40亿元，同比下降19.28%。
• 即饮渠道：收入0.38亿元，同比下降24.96%。
• 经销商数量：上半年净增加78家，整体经销商数量从1888家增长至1963家，显示公司对市场拓展的重视。

成本与费用

• 综合毛利率：2022H1为61.86%，同比下降5.08个百分点；2022Q2为61.15%，同比下降5.50个百分点。
• 销售费用率：2022H1为21.89%，同比上升2.39个百分点；2022Q2为17.91%，同比上升0.75个百分点。销售费用因收入下滑而占比提升，但公司收紧了广告费用和市场活动费用。
• 管理费用率：2022H1为7.20%，同比上升2.64个百分点；2022Q2为7.67%，同比上升3.14个百分点。主要由于新增股权激励费用456万元（全年预计摊销2854万元）及折旧费用、职工薪酬增加。
• 净利率：2022H1为21.21%，同比下降9.18个百分点；2022Q2为25.81%，同比下降8.39个百分点。

行业与公司展望

• 行业景气度：预调鸡尾酒行业景气度仍在，随着疫情影响逐步消散，行业有望恢复较快增长。
• 公司潜力：作为行业龙头，百润股份有望受益于行业景气度回升。
• 下半年展望：疫情缓解后，经营有望逐步恢复，建议继续跟踪公司组织架构调整进展及强爽推广情况。

关键信息

盈利预测与估值

财务指标

费用率

每股指标

风险提示

• 行业边际竞争激烈程度高于预期。
• 原材料成本上涨高于预期。

评级

维持“买入”评级，认为百润股份作为预调鸡尾酒行业龙头，具备长期增长潜力。