20210503-兴证国际证券-中国电信-00728.HK-ARPU回升_利润实现双位数增长_4页_559kb

中国电信（00728.HK）证券研究报告总结

核心内容

中国电信（00728.HK）在2021年第一季度实现了收入与净利的双位数增长，展现出较强的行业竞争力。具体表现如下：

• 收入与净利增速领先行业：2021Q1收入为1068.73亿元人民币，同比增长12.7%；归母净利润为64.41亿元，同比增长10.6%。服务收入占比达93.6%，同比增长8.6%。
• 移动ARPU首次增长：移动用户ARPU达到45.6元，同比增长2.7%。5G套餐用户数达1.11亿户，渗透率提升至31.2%，预计未来两年将升至70%以上。
• 宽带业务增长显著：宽带综合收入ARPU达到46.3元，同比增长6.9%。智慧家庭业务持续升级，带动宽带收入增长。
• 数字化业务加速发展：产业数字化收入同比增长13.4%，达到238.72亿元，显示出公司在云服务、IDC、物联网及数字化平台等领域的领先地位。
• 资本开支与成本控制：尽管网络运营及支撑成本同比增长13.6%，但公司通过5G网络共建和精准管控资本支出，使得折旧摊销仅增长2.6%，保持了盈利的稳健增长。

主要观点

1. 业绩表现

• 中国电信2021Q1业绩表现优于行业平均水平，尤其是在移动业务和数字化转型方面。
• 服务收入占比高，显示公司主营业务稳定，且盈利能力持续提升。
• EBITDA同比增长3.0%，EBITDA占服务收入比略有下降，但整体盈利状况良好。

2. 业务发展

• 移动业务：5G用户渗透率持续提升，带动ARPU增长，预计未来ARPU将继续上行。
• 宽带业务：家庭信息化服务升级推动智慧家庭业务发展，ARPU稳步增长。
• 数字化转型：公司积极推进“云改数转”战略，产业数字化收入增长迅速，市场份额领先。

3. 投资建议

• 公司未来盈利有望持续改善，受益于5G通信发展及信息服务消费升级。
• 云服务和数字基建布局领先，议价能力较强，具备长期增长潜力。
• A股上市计划已获证监会受理，有望推动股价重估，建议投资者关注。

关键信息

财务指标（2017A–2020A）

股票基本信息（2021-04-30）

• 收盘价：2.76港元
• 总股本：809亿股
• 流通股本：139亿股
• 总市值：2,233亿港元
• 流通市值：384亿港元
• 净资产：3,550亿元
• 总资产：7,031亿元
• 每股净资产：4.36元

风险提示

• 5G与新业务发展不及预期：若5G渗透率提升缓慢或新业务进展受阻，可能影响盈利预期。
• 行业竞争加剧或政策推动提速降费：若行业竞争加剧或政策导致价格下降，可能压缩利润空间。
• 资本开支超出预期：若资本支出高于预期，可能影响现金流和盈利能力。

结论

中国电信在2021Q1实现了收入与利润的双增长，显示出公司在通信和数字化转型方面的强劲表现。5G渗透率的提升、ARPU的增长以及产业数字化业务的加速发展，均是公司未来业绩增长的重要驱动力。随着A股上市计划的推进，公司有望获得更高的市场估值。投资者应关注其在5G通信和数字化转型方面的持续进展，同时警惕行业竞争和政策风险对盈利能力的潜在影响。