20220717-东方证券-非银行金融行业_科创板做市制度细则点评_科创板做市制度细则落地_丰富券商去方向化自营选择_6页_282kb

科创板做市制度细则总结

核心内容

科创板做市制度细则于2022年7月15日由上交所发布，标志着A股正式引入做市商机制，进一步完善了资本市场基础制度。该制度在科创板实施，未来或向其他板块推广，旨在提升市场流动性、稳定价格发现功能、增强市场韧性。

主要观点

• 制度完善：细则对做市服务申请与终止、权利与义务、监督管理等方面进行了系统规范，标志着科创板做市商机制正式落地。
• 备案制与风险管理：做市服务申请采用备案制，做市商需使用自有资金，且通过专用账户持有的股份不得超过5%。同时，要求做市商具备符合要求的技术系统、风险管理和内部控制制度。
• 分类管理与差异化报价：科创板股票根据流动性、波动性等指标分为“高”、“中”、“低”三类，不同分类对应不同的买卖价差、报价金额和参与率要求。
• 评价机制：做市商需履行股票分类安排、报价、研究报告等义务，评价标准包括月度和年度综合评价。年度综合评价基于月度得分均值，AA、A、B、C、D分别赋4、3、2、1、0分。
• 退出机制：年度综合评价为D或C且排名末位10%的做市商将被终止全部科创板做市交易业务，1年内不得重新申请。

关键信息

做市商义务与评价标准

• 股票分类安排：依据过去半年的市场表现（日均换手率、日均成交额、日内波动性）进行分类。
• 月度评价指标：时间加权平均买卖价差率、加权平均参与率，分为优秀、良好、合格、不合格四档。
• 年度综合评价：基于月度评价得分均值，AA至D分别对应不同得分区间。

做市商退出条件

• 特定股票退出：连续2个月的月度评价为D。
• 全部股票退出：年度综合评价为D；年度综合评价为C且排名末位10%；出现严重违法违规行为；不再具备做市资格。

风险管理

• 做市交易业务风险管理：需制定风险管理制度，设计风险指标并实时监控，建立内部风险报告机制（定期和临时）。
• 公司层面风险管理：包括风险限额授权、监控、压力测试、风险报告等机制。

合规与内部控制

• 做市商需建立严格的内部控制制度，确保岗位分工和制衡机制。
• 实施业务隔离墙制度，将做市交易业务与经纪、自营、保荐等业务在账户、资金、人员等方面隔离。

技术系统要求

• 系统建设需遵循业务隔离、风险控制、统一规划、高可用性原则。
• 做市系统需与经纪、自营业务系统隔离，具备灾难备份、权限管理、应急管理、监控管理等功能。

投资建议

• 行业评级：看好（维持）非银行金融行业。
• 券商推荐：推荐中信证券（600030，增持）、中信建投（601066，增持）、华泰证券（601688，增持），建议关注中金公司（03908，未评级）、中信建投证券（06066，未评级）。
• 投资主线：大机构业务仍是券商板块重点，尤其是做市制度带来的去方向化自营业务机会，有助于提升券商业绩稳定性。

风险提示

• 系统性风险可能对券商业绩和估值造成压制。
• 监管政策超预期收紧可能对业务形成冲击。

表格概览

投资评级定义

• 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
• 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%。
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。
• 未评级：股票不在研究覆盖范围内或存在重大不确定性。

分析师申明

分析师声明所发表观点为个人看法，与薪酬无直接关联，报告内容仅供参考，不构成投资建议。