20220515-天风证券-证券_科创板做市商制度点评_有效盘活存量资产_增厚业绩并改善业绩稳定性_2页_248kb

科创板做市商制度点评总结

核心内容

2022年5月13日，《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》正式落地，标志着科创板引入做市商制度。该制度旨在通过做市商的参与，提升市场流动性，优化交易机制，为科创板的发展提供更稳定的市场环境。

主要观点

1. 制度内容概述

• 准入条件：试点券商需经证监会核准，满足以下条件：

  • 最近12个月净资本持续不低于100亿元；
  • 最近三年分类评级在A类A级（含）以上；
  • 预计符合条件的券商数量约为20-25家。

• 券源管理：

  • 做市商可使用自有股票、从证金公司借入或其他有权处分的股票；
  • 做市持股不得超过5%。

• 风控机制：

  • 做市交易需纳入全面风险管理体系；
  • 做市持仓参照自营持仓填列风控指标。

2. 制度意义与影响

• 提升流动性：做市商制度有助于提升科创板市场的流动性，降低买卖价差，促进市场稳定发展。
• 盘活券商资产：券商可通过做市业务有效利用其自营资产，提高资产使用效率，从而增厚业绩。
• 改善业绩稳定性：做市业务为券商提供稳定的收入来源，有助于改善其业绩波动性。
• 头部券商优势凸显：具备资本实力、风控能力和技术系统的头部券商将在做市业务中占据主导地位，推动行业集中度提升。

关键信息

• 制度落地：与征求意见稿内容基本一致，仅对部分条款进行了微调，如删除了对董监高的特定要求。
• 业务模式：做市商以买卖价差为主要收入来源，其参与将显著改善市场流动性。
• 市场影响：预计科创板市场规模的扩大将为做市商带来持续的收益增长。
• 投资建议：在持牌导向下，东方财富等头部券商有望进一步提升市场份额，值得重点关注。

风险提示

• 资本市场波动：若市场出现大幅波动，可能对做市业务的盈利能力产生负面影响。
• 制度落地不及预期：若政策执行过程中出现障碍，可能影响做市制度的成效。
• 做市业务推进缓慢：若做市商参与度不高或业务推进不及预期，可能无法实现预期的市场改善效果。

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投资评级

分析师声明

本报告由分析师周颖婕撰写，SAC执业证书编号：S1110521060002。报告观点基于其个人判断，不涉及任何利益冲突，亦不构成具体投资建议。