20150608-安信证券-食品饮料策略周刊_变革主线不虚_标的增多_战略推荐承德露露_21页_1mb

食品饮料策略周刊总结

核心观点与策略

• 变革主线不虚：食品饮料行业在变革主线的推动下，展现出较强的持续性增长潜力。
• 战略布局机会：重点推荐承德露露，因其具有消费蓝筹属性，估值较低，安全边际高，向上弹性大。
• 关注蓝筹动态：伊利股份拟重组贵州三联乳业，符合“乳业发展进入第三阶段，龙头泛品类化和并购”的判断。
• 推荐标的：持续跟踪核心5股（百润股份、好想你、加加食品、洽洽食品和黑芝麻），并持续挖掘新标的。
• 投资逻辑：基于“产品革命”、“商业模式革命（核心是触网）”、“体制机制改革”三条主线进行投资分析。

市场回顾与估值变化

• 大盘表现：上周（6月1日-5日）上证指数上涨8.92%，国企改革指数上涨9.34%。
• 食品饮料板块：整体上涨4.94%，显著跑输大盘，主要因白酒、乳制品和肉制品子板块表现较弱。
• 子行业表现：软饮料板块涨幅领先，啤酒板块在青岛啤酒和燕京啤酒带动下涨幅居前。
• 估值变化：
  • 白酒板块估值23.42倍，相对上证综合估值1.05倍。
  • 食品行业板块估值51.67倍，相对上证指数估值2.32倍。
  • 2012年至今白酒行业平均估值15.9倍，食品行业平均估值31.8倍。

行业重点数据跟踪

白酒行业

• 贵州茅台：京东监测零售价949元/瓶，环比持平。
• 五粮液：零售价609元/瓶，环比持平。
• 行业复苏：行业需求稳固，中大型酒企信心增强，中档酒销售改善明显。
• 国企改革影响：预计以脉冲式特征贯穿2015年，并购和触网是常态事件。

葡萄酒行业

• 需求复苏：葡萄酒销售瓶数增长，客单价下降。
• 张裕表现：14年2季度收入实现两位数增长，3季度利润增速也达两位数。
• 渠道调整：张裕通过改革经销模式，扩大配送商和发展直供，加强终端控制，开发性价比产品。

乳制品行业

• 原奶价格：内蒙、河北等10个主产省（区）生鲜乳平均价格3.40元/公斤，同比下滑18.1%，累计跌幅超过20%。
• 国际奶粉价格：新西兰全脂奶粉价格下跌，自去年2月已从5150美元/吨降至2387.5美元/吨，跌幅超过50%。
• 进口情况：4月进口奶粉量5.07万吨，同比下滑54%；进口金额1.32亿美元，同比下滑76%。
• 液态奶进口：4月进口3.4万吨，同比增长6%；进口金额3880万美元，同比下降10%。

肉制品行业

• 生猪价格：5月29日生猪价格上涨至14.54元/公斤，仔猪价格下降至32.69元/公斤。
• 猪粮比：5.84:1，行业去产能完成，为未来周期上行趋势奠定基础。

植物蛋白与啤酒行业

• 植物蛋白：市场变化巨大，新进入者增多，公司体制机制需改革。
• 啤酒行业：进口大麦价格下降，玻璃价格自去年1月累计下降20.95%。

个股观点

• 百润股份：资产注入后成为高景气预调酒行业最佳标的，目标价未明确，但高成长性支撑高估值。
• 好想你：转型第三年，阵痛已过，成果可期，建议买入-A，目标价未明确。
• 洽洽食品：短板正在补强，休闲食品龙头，目标价35元，买入-A。
• 黑芝麻：继续强烈推荐，目标价31.5元，买入-A。
• 加加食品：主业聚焦及外延逻辑逐渐验证，建议买入-A。
• 伊利股份：低估值低涨幅，建议买入-A，目标价55.6元。
• 承德露露：战略推荐，目标价24元，买入-A。

风险提示

• 活力标的的转型效果不达预期。

投资评级

• 领先大市-A：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 同步大市-A：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
• 落后大市-A：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

重点事件

• 龙大肉食：6月10日召开股东大会。
• 加加食品：6月15日召开股东大会。
• 青岛啤酒：6月16日召开股东大会。

估值与评级指标

总结

• 行业趋势：食品饮料行业在变革主线的推动下，展现出较强的增长潜力。
• 重点推荐：承德露露、伊利股份、好想你、洽洽食品、黑芝麻、加加食品等。
• 风险提示：活力标的的转型效果可能不达预期。
• 投资逻辑：基于“产品革命”、“商业模式革命”、“体制机制改革”三条主线，推荐具有成长性和安全边际的标的。